2018年12月货币数据点评:逆周期调控助力社融趋稳,但短贷票据主导仍显实体信贷需求不足

类别:宏观经济 机构:财富证券有限责任公司 研究员:胡文艳 日期:2019-01-18

逆周期调控助力社融趋稳,房企融资暂维持反弹态势:12月份,社融增量为15898亿元,分别较上月和上年同期增加707亿元和33亿元,环比同比均微增,呈现出趋稳的态势。这主要源于国家逆周期调控政策效果逐渐显现,具体体现在:从社会融资规模看,新增人民币贷款和企业债券净融资分别同比多增3500、3360亿元,是社融同比改善的主因,而贷款核销、表外新增未贴现银行承兑汇票、地方政府专项债则助力社融环比继续提升;从社会融资结构看,12月间接融资(新增人民币+外币贷款)、直接融资(债券和股票)、表外融资规模(委托+信托+承兑汇票)占比分别为53.9%、24.1%、-10.89%,其中表外融资和直接融资占比继续提升,分别较上月增加1.7、2.0个百分点。从对房企融资影响看:12月新增(委托贷款+信托贷款)累计同比增长-175.8%,继续趋降,但受自筹资金和定金及预收款增速的改善,房地产资金来源增速整体延续反弹态势。

    信贷增量同比改善略超预期,但短贷票据占主导仍显实体经济信贷需求不足:12月份,人民币贷款新增1.08万亿元,同比多增4956亿元,整体略超预期。其中,中长期贷款、短期贷款及票据融资分别为5055亿元、4129亿元,分别较去年同期少增116和多增3492亿元,后者依旧是支撑本月新增人民币贷款同比稳定的主要贡献力量,而中长期贷款占比较上月下降14.7个百分点至46.8%。这表明银行仍存惜贷倾向,票据融资继续冲量,背后是银行面临的资本监管等多重约束的集中反映,亦是市场对经济发展前景不乐观预期的体现,表明实体经济信贷资金需求不足;同时,相比企业银行更偏好于给居民授信,且部分资金或通过居民户进入房地产市场,1-11月房地产投资资金来源中的定金及预收款增速高达15.7%,同期国内消费数据持续低迷与之形成背离。

    广义社会融资规模增速降幅减缓,预示未来名义GDP增速或降低:2018年1-12月,广义社会融资规模(即社会融资总量与政府债券之和)累计增加269662亿元,较去年同期减少36549亿元,同比增速为-11.9%,预示未来名义GDP增速仍将趋降,预计将从三季度的9.6%降至四季度的7.5-8.5%。

    ?M1增速低位持平,M2增速较上月小幅增加,预计2019年M2约增长9%:12月M1同比增长1.5%,与上月持平;M2同比增长8.1%,较上月小幅增加1个百分点,与上年同期持平。主要原因是:一是金融体系内部杠杆率的降幅明显放缓,表现为其他存款性公司总资产增速趋稳,对其他存款性公司和对其他金融机构债权均有所增加;二是翘尾因素较上月减少0.7个百分点,不利于增速的提高;三是12月份新增财政存款-10372亿元,较上月减少3729亿元,财政存款减少后会阶段性导致商业银行体系存款增加,有利于保证M2增速的企稳。2019年1月份,M2翘尾因素较上年同期减少0.5个百分点,不利于M2增速的提高,但随着“宽货币”向“宽信用”传导支持力度的加大,预计1月份M2增长8.2%左右,全年约增长9%。

    货币政策逆周期调控有望继续加大,在“量”方面,要维持流动性合理充裕以对冲内外部扰动带来的经济下行压力,深化对民企的金融支持;在“价”方面,重点和难点在如何理顺利率传导机制,打破二元信贷环境,推动利率“两轨”合“一轨”,切实降低实体经济融资成本,引导资金进入实体。预计未来仍存在降准的可能;如果前期经济政策刺激效果不及预期,或面临外部较大冲击如中美贸易战重新开打等,经济下行压力加大,不排除降低利率尤其是市场利率的可能。对于未来10年期国债收益率,金融部门去杠杆趋缓背景下金融机构债券配置需求的增加,也有利于利率的稳定甚至下行。

    风险提示:宏观经济下行过快、政策变动风险

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
中科三环 持有 -- 研报
中国石油 中性 -- 研报
恒华科技 持有 -- 研报
北新建材 买入 -- 研报
双汇发展 买入 -- 研报
伊利股份 买入 -- 研报
佳力图 持有 -- 研报
华体科技 买入 -- 研报
烽火通信 买入 -- 研报
中际旭创 买入 -- 研报
天源迪科 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
中科三环 1.00 1.66 研报
中国石油 0.77 0.71 研报
恒华科技 0 0 研报
北新建材 0.93 1.16 研报
双汇发展 1.70 2.88 研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
三维通信 0.61 0.45 研报
华体科技 0 0 研报
沪电股份 0.46 0.28 研报
光迅科技 0.95 0.90 研报
中际旭创 0.00 0.70 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中国国旅 35 持有 持有
中信证券 32 持有 买入
用友网络 31 持有 持有
伊利股份 31 持有 买入
三一重工 25 持有 买入
中国平安 25 持有 中性
双汇发展 25 持有 买入
当升科技 25 持有 持有
宋城演艺 25 持有 持有
先导智能 25 持有 买入
上汽集团 24 买入 持有
通威股份 24 买入 买入
贵州茅台 23 持有 买入
伊利股份 23 持有 买入
新华保险 23 持有 买入
中航机电 23 持有 买入
天虹股份 23 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 558 98 305
化工行业 320 55 128
生物制药 316 54 183
汽车制造 314 37 173
金融行业 280 27 124
电子器件 265 49 149
建筑建材 237 47 128
机械行业 224 50 115
房地产 182 28 101
电力行业 158 30 61
商业百货 154 26 80
服装鞋类 153 20 78
食品行业 148 24 75
酒店旅游 148 19 62
钢铁行业 135 22 57
交通运输 134 27 67
农林牧渔 131 25 49