12月贸易数据点评:全球贸易拐点显现,国内经济风险兑现

一、四问大超预期的进出口数据

    问题一:贸易走弱仅是中国还是全球现象?12月全球贸易显著走弱12月不仅中国外贸数据大幅下滑,全球贸易增速也有所走弱(韩国12月出口增速回落5.3个百分点至-1.2%、德国11月出口增速回落8.7个百分点至0%)。

    问题二:中美贸易关税的负面影响开始显现了吗?对美出口大幅下滑对美出口不论从增速还是从拉动来看较11月均出现大幅下行,显示贸易关税的影响开始显现。对美出口增速下滑至-3.54%,拖累本月出口-0.64个百分点。

    问题三:12月贸易数据不及预期是什么原因?全球经济增速放缓+高基数影响全球经济有所放缓(美欧中PMI大幅下滑),内外需走弱+2017年年末我国进出口基数明显抬升,导致12月我国进出口增速有较强的减速压力。

    问题四:2019年进出口数据怎么看?全球贸易拐点我国外贸走势不容乐观展望2019年,在全球贸易环境恶化+主要需求国经济增速触顶的背景下,全球和国内经济正在进入下行压力兑现期,我国外贸走势不容乐观。

    二、分项数据点评:

    1.出口:高基数+全球贸易景气度下滑+外需疲弱带来我国外贸减速压力出口走势:不论以美元还是人民币计价,12月我国出口同比均低于预期和前值。

    基数效应拖累出口增速6.9个百分点(与基数不变情况下的差值)。

    出口区域:从增速来看,在发达国家中,对美日欧出口均实现负增长,其中对美出口增速为-3.54%,对韩出口增速大幅上涨,从-3.6%涨至13.17%;在新兴市场国家中,对俄出口大幅增加,从2.87%涨至12.19%。从拉动来看:12月对香港出口拉动-4.07个百分点,对美出口拉动-0.64个百分点,一定程度地拖累了整体出口。

    出口商品:从主要商品对出口增速的拉动来看,12月高新技术和机电产品拉动分别对出口拉动-3.33%和-4.12%,劳动密集型出口拉动率下滑至-0.42%,农产品出口负向拉动为-0.17%。从出口商品增速来看,出口商品增速均有所放缓或大幅下降,仅成品油出口增速大幅增加。

    2.进口:内需不振对美进口增速大幅下滑进口走势:人民币和美元计价两种统计口径下,进口同比增速超预期下滑。内需不振显示我国经济正在进入下行压力兑现期。

    进口区域:从增速来看,从进口增速来看,对美进口增速大幅下滑:12月对美进口增速为-35.78%(前值-24.96%)大幅下滑。从拉动来看,12月对主要国家进口均负向拉动:其中对美和东盟的进口拉动率最小,分别为-3.27%和-2.08%,拖累整体进口增速。

    进口商品:从主要进口商品对进口增速的拉动来看,原油对12月进口增速拉动最大为3.59%,但低于前值4.98%。从进口商品的增速来看,12月原油进口增速回落,谷物、大豆进口增速持续负向增长,铁矿砂进口增速大涨。

    风险提示:中美贸易谈判超预期,海外经济政策层面出现黑天鹅事件。