2018年12月中采PMI数据点评:PMI降至收缩区间,经济下行将有更明显体现

核心观点:

    12月中采制造业PMI继续回落0.6个百分点至49.4%,降至收缩区间,触及2016年年初以来的新低。其中值得关注的是:1、主要原材料购进价格和出厂价格指数继续下探年内低点,我们预计12月PPI环比仍然为负,同比也面临压力,后续将冲击企业盈利,我们认为明年难见盈利拐点。2、产成品库存和原材料库存下降,企业主动去库存进一步验证。预计明年企业处于去库存状态,库存对GDP支撑有所减弱。经济下行压力有所加剧,货币政策预调微调,1月份央行降准可期。

    12月PMI降至收缩区间,经济下行将有更明显体现

    12月中采制造业PMI继续回落0.6个百分点至49.4%,降至收缩区间符合我们此前预期,我们在12月27日的工业企业利润数据点评中提出,未来工业数据并不乐观,12月PMI大概率降至50%以下,与企业利润相呼应,体现经济下行压力。12月生产和新订单指数同步回落,其中生产指数下行1.1个百分点至50.8%,新订单指数下行0.7个百分点至收缩区间49.7%。同时,供应商配送时间指数上行0.1个百分点至50.4%,运输成本继续提高。

    原材料价格指数大幅走低,预计PPI环比为负,同比存较大下行压力

    12月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数继续下探年内低点,分别为44.8%和43.3%,比上月回落5.5和3.1个百分点,需求走弱的趋势性因素叠加季节性因素、以及近期油价下行等因素共同拖累原材料价格大幅下行,我们预计12月PPI环比仍然为负。目前来看供需格局短期难以改变,我们认为PPI同比下行压力也将逐渐加大,这将直接冲击工业企业盈利。我们坚持工业数据整体回落的判断,预计明年难见盈利拐点。

    企业主动去库存特征继续验证

    12月原材料库存指数下降0.3个百分点至47.1%,产成品库存指数下降0.4个百分点至48.2%,企业主动去库存进一步验证,也验证了我们此前判断。预计明年企业处于去库存状态,库存对GDP支撑有所减弱。

    建筑业指数有所回升,政策效果有所显现

    12月建筑业商务活动指数为62.6%,比上月上升3.3个百分点,建筑业增速有所加快,表明近期国家出台的多项促进基础设施投资稳定发展的政策措施效果有所显现。服务业商务活动指数为52.3%,比上月微降0.1个百分点,服务业延续增长态势。

    经济下行压力继续显现,1月降准可期

    PMI数据回落预示着工业数据大概率同步下行,2018年四季度和2019年一季度经济下行压力有所加剧。我们此前不断提示关注年初失业压力,并预计明年2-3月份和7月份是失业率可能冲高的重要时间窗口,届时将出现较大的稳就业压力,12月PMI就业数据继续下行也体现就业市场压力逐渐加大。我们认为货币政策预调微调,1月份央行降准可期。基本面回落+货币持续宽松,我们继续看好利率债表现,预计明年10年期国债收益率中枢将在3.2%,底部为3%。股市看好成长龙头,但大的机会仍需等待2019年四季度可能召开的四中全会是否有大的改革开放政策出台。

    风险提示:价格大幅下行拖累企业盈利;经济超预期下行;贸易摩擦升温。