11月工业企业利润数据点评:工业利润增速新低,库存回落仍待去化

2018年12月27日,国家统计局公布2018年1-11月份全国规模以上工业企业利润总额同比增长11.8%,我们的解读如下: 工业利润增速新低。1-11月规模以上工业企业利润总额增速继续下滑至11.8%,其中11月利润增速由正转负至-1.8%,创16年以来新低,主要缘于工业生产销售增速放缓、工业品出厂价格涨幅回落,以及成本费用上升。

    上游贡献仍占主导。1-11月各行业利润增速涨少跌多,其中下游、中游涨少跌多,上游普遍下滑。由于上游行业利润增速依旧远高于中下游,因而对利润增长的贡献率不降反升。中游行业中,专用设备增速继续领跑,一枝独秀。

    工业收入继续回落。1-11月规模以上工业企业主营业务收入增速继续回落至9.1%,其中11月收入增速回落至7.2%,印证11月工业增加值增速回落,指向工业生产、销售增速双双放缓,而工业品出厂价格涨幅回落也对工业收入形成拖累。

    库存回落仍待去化。11月工业企业产成品存货增速8.6%,较10月显著下滑,并创下5个月新低。而11月工业企业存销比仍高达50.6%,仍处历年同期高位,指向库存仍待去化。需求、库存双双下滑,而库销比仍偏高,指向主动去库存仍将延续。

    趋势下行结构改善。今年以来,受量价两方面因素影响,工业企业收入、利润增速双双下滑。在经济仍在探底、通缩风险升温的背景下,19年工业利润增速或仍趋下行。但与此同时,利润分配结构正在改善。一方面,18年国企利润增速大幅下滑,民企利润增速微降,两者差距明显缩窄。另一方面,随着PPI趋势性下滑,19年中下游行业对利润增长的贡献率有望回升。而减税降负将进一步助力中下游民企盈利企稳。