11月金融数据点评:企业长期融资仍弱,专项债回落拖累社融

1,11月新增信贷12500亿,同比多增1300亿,总量较上月有所恢复。分结构来看,新增实体企业中长期贷款依然较为疲弱,同比新增连续两月为负;居民短期和中长期贷款增速较为稳健,银行信贷配置偏好向居民端转移的趋势不改。

    11月新增信贷有所修复可能是政策鼓励所致。往后看,银行向实体企业投放信贷短期化趋势愈加明显,对固定资产投资的拉动效应相对有限,这一结构短期内较难出现明显改善。

    11月新增实体企业贷款5764亿元,同比多增538亿,结构基本延续上月趋势。

    中长期贷款降幅较为明显,11月新增3295亿,同比少增980亿;新增票据融资、短期贷款增速较快(合计新增2201亿元,同比多增1619亿元),合计占新增实体企业贷款比重高达38%。近期企业出口增速出现下行,需求角度较难解释新增票据融资高增长,可能是供给增加所致。

    11月新增居民贷款6560亿,同比多增353亿。新增短期和中长期贷款均较去年同期小幅增长,新增短期贷款2169亿,同比多增141亿;新增中长期贷款4391亿,同比多增213亿。

    2,11月新增社融15191亿,同比下降3948亿,萎缩幅度较上月小幅收窄,主要是新增银行ABS 和企业债体量较大。新增企业债券融资3163亿,同比、环比分别增长2242、1781亿,但从新增量来看依然以AAA 为主,中低评级信用债发行新增改善较为有限;新增银行ABS1157亿,可能与年底将至有关(去年12月新增银行ABS 体量亦较大);除此之外,新增非标融资-1904亿,同比下降3633亿,萎缩幅度未见收窄;新增地方政府专项债仅-332亿,同比大幅下降2614亿。

    预计明年新增社融20万亿,地方政府专项债、企业债发行体量均有望增长。此外商业银行开发贷额度较紧、未来或通过非标向房企提供资金,草根调研中部分银行私人银行部已制定房地产信托代销计划,非标融资下行幅度或有收窄。

    3,11月M2同比增速8%,与上月持平,主要是新增非银金融机构存款和机关团体存款降幅较大,可能与地方政府专项债发行明显下降有关。除此之外,新增居民和企业存款均有所增长,但企业端存款增幅不及居民端。新增居民存款5951亿元,同比增加7767亿元;新增实体企业存款154亿,同比增加1247亿元。新增财政存款-6265亿元,同比大幅下降8763亿元,11月财政支出明显增长,银行间流动性相对充裕,可能是央行连续一个月未进行公开市场操作的原因之一。