一图一观点(2018年第49期):汽车制造业生产、销售、盈利表现低迷

类别:宏观经济 机构:招商证券股份有限公司 研究员:招商证券研究所 日期:2018-12-19

核心观点:

    过去两周公布了11月的主要经济数据,11月国内经济形势加速下滑的趋势较为明显。外贸数据低于预期,我们测算的实体部门债务余额增速加速回落,投资回稳难以掩盖工业增加值和社零数据的低迷,而11月财政支出增速在9、10月的反弹上行之后再次回落。

    从更宏观的视角看,本轮稳增长的政策组合——降准、基建投资、减税降费、放宽准入等更受倚重的新措施,还不能达到旧工具(基建投资、房地产调控、车辆购置税、降息、降准、汇率)在稳增长中的力度和速度。

    欧洲央行已经在12月的议息会议上确认今年底结束QE,全球流动性环境拐点更加明确。因此,尽管政策对稳增长的诉求上升,但在外部风险和内部自我约束的制约下,稳增长政策空间有限,力度不足。尤其是11月就业形势好于预期,失业率数据还有所下降,因此短期内政策大幅放松的冲动不足。

    在当前的经济和政策背景下,部分行业可能会受到进一步的冲击。例如,11月宏观经济数据显示,汽车制造业的生产和零售均陷入负增长状态。其中,汽车制造业工业增加值同比下降3.2%,降幅比10月扩大2.5个百分点,汽车零售额同比下降10%,降幅比10月扩大3.6个百分点。

    现阶段,汽车消费的萎缩已经造成汽车生产连续两个月的负增长,三季度汽车制造业产能利用率2016年以来首次跌破80%,降至79.6%,但与其他行业对比,仍处于较高水平,再加上汽车制造业已经连续3个月利润负增长。下一步,汽车制造业唯一的正增长指标——投资难免也会受到较大冲击。

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