2018年11月物价数据点评:供给支撑渐弱,需求决定渐强

CPI的四个合预期和一个超预期:11月CPI同比放缓至2.2%,较上月下滑的0.3个百分点中,鲜菜拖累(秋冬大棚菜丰产,前期高菜价回归正常)、猪肉和其他肉禽价提振(非洲猪瘟使得产销区调运不畅,猪价环比跌幅弱于季节性,猪肉短缺提振其他肉禽价格)、房租稳(本轮房价对收入和居住租金提振弱)、其他服务抬振(劳动成本升,房价未调支撑商业租金)符合预期,但非食品消费品放缓幅度超预期(油价大跌,需求走弱,边际拖累0.27个百分点)。

    PPI:国内去产能和环保限产力度放缓,国际油价大跌,黑色、有色、能化价格均环比下挫,叠加基数高企,11月PPI同比进一步放缓至2.7%(前值3.3%,光大预期2.8%)。

    往前看,2016年中以来支撑通胀的供给侧去产能和环保力度正边际走弱,而需求侧的决定作用将更突出,内有金融周期下行,外有中美贸易与技术摩擦,明年PPI通胀或逐渐降至0附近。非洲猪瘟加快猪价周期反转,明年CPI通胀可能小幅上台阶,但不足以成为“松货币”的掣肘。