11月通胀数据点评:通胀不及预期、企业盈利承压,支持降息

本月食品价格和非食品价格均构成了CPI的拖累因素。蔬菜和猪肉价格回落是食品价格回落的主因,而非食品价格回落主要受到原油价格回落影响。

    PPI方面,11月工业品价格下降,带动整体PPI回落。大类来看,生产资料价格回落明显。分项来看,石油相关行业和化工类行业价格回落最为显著。

    展望后续,虽原油价格、猪肉价格都将有一定支撑,但需求端将最终对通胀和PPI形成压制:1、OPEC会议达成最新的减产协定,减产规模超出预期对后续油价有支撑,不过在全球经济放缓下,经济基本面将对油价上涨形成制约。

    2、短期内猪瘟扰动生猪加速出栏,猪肉价格短期内略回落,但另一方面,能繁母猪低位下滑,生猪存栏下滑,都将在供给端对猪肉价格形成支撑。

    3、19年,虽有原油价格和猪肉价格的支撑,但产出缺口转负将使19年通胀温和。经济增速承压下,PPI也将继续回落,企业盈利将明显承压。

    货币政策方面,通胀温和及企业盈利承压,结构性降息或在路上,而美国加息进程的放缓也为其提供了更多空间。