宏观研究数据库:经济预期平稳金融市场回暖

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    按照彭博最新的宏观长期前景POLL(11月9日-11月15日,62家机构有效回复),市场对中国经济中长期前景的预期平稳,通胀预期并无恶化:经济、货币、物价预期都未有大的变动,然而短期投资有显著回升,表明当前投资低迷已是见底状态为市场普遍认识;贸易前景也不构成市场担忧,除了出口前景预期保持不变外,进口前景预期还有所改善;工业、消费增长预期仍保持了稳中偏软的态势。市场预期的这种状况表明,经济增长的整体韧性已深入人心,市场更关注的是经济结构的变化,而非整体变动。经济格局的市场预期表明,市场未来演变的关注重心,越来越多地转向了经济转型、结构调整和产业升级的进展情况。对资本市场的影响而言,由预期变化的带来的投资偏好变动,价值投资将逐渐深入,市场运行将更多地表现为结构性行情机会。

    2018年、2019年和2020年GDP年度增长的本次预测中位数分别为6.6、6.2和6.1,上次预测数为6.6、6.3和6.1,可见市场对中国经济的信心并无恶化。持续4个季度的GDP预测值和上月一致,表明市场心态平稳。对经济长期趋势,笔者和市场明显不同:投资是经济增长第一动力,投资见底回升意味着未来经济前景的稳中偏升格局。笔者认为2018年是中国经济走出底部徘徊阶段的起始之年,今年经济增速仍未能抬升,主要是基建投资受政策扰动临时放缓,2019年将会有反弹,未来经济中期(3-5年)前景是——经济增速将呈现稳中偏升态势!

    价格平稳预期不变,通胀、通缩都不是市场担忧;货币增长将在当前水准上略有抬升是市场共识。在中国,由于“宽信用”并非表示资本市场上的直接融资增多,而只是体现为银行表外融资的增长,实际上是资金空转增加,是资金的“脱实向虚”。因此,即使“宽信用”不来,只要广义货币增长能维持缓回升态势,金融对经济的支持作用也将进一步增强!,中国货币传导机制并无不畅!货币环境的改善,将有助于为中国经济走出“底部徘徊”,并为资本市场的稳中向好创造了必要条件。虽然短期金融市场条件并未有宽松预期产生,但从经济逻辑上看,在中国经济转型时期,紧货币并不构成中国股市制约因素;货币边际放松后资本市场仍然偏弱的格局印证了这一点;资本市场何时走好主要取决于经济回升预期确立时间。整体而言,市场对经济前景是不悲观,但也谈不上乐观,此次POLL对未来12月内中国经济下降的概率预测为15%。

    近期中央高层先后表态都经济和市场的关注,析疑了市场担心的质押风险、民营经济政策等多项热点,伴随各金融机构纷纷响应中央号召,成立舒困基金,中性货币政策、微观主体活力和资本市场功能的三角形支撑框架将得到直接巩固,这实际上是金融支持经济的具体落实和实践行为,市场逐渐升温态势将延续。