9月份信贷数据点评:新增社融超预期,专项债纳入统计影响较大

事件:

    央行公布数据:中国9月M2同比增8.3%,预期8.2%,前值8.2%;中国9月份社会融资规模增量2.21万亿元人民币;预估1.55万亿,前值1.52万亿;中国9月新增人民币贷款1.38万亿元,预期1.27万亿元,前值1.28万亿元。

    点评:

    新增社融2.21万亿,受地方专项债券纳入影响较大

    央行通知,受地方政府专项债券发行进度加快影响,其对银行贷款、企业债券等有明显的接替效应。为将该接替效应返还到社会融资规模中,9月央行对社融口径进行了调整,将地方政府专项债纳入社融统计中。据统计,地方债9月发行达到了7389亿元,这一部分的调整对社融数据影响较大。按调整前数据算,9月新增社融1.47万亿人民币,环比少增515亿元,同比少增5269亿元;按调整后口径算,9月新增2.21万亿,环比多增2768亿元,但同比仍少增397亿元。

    从结构看,除新增地方政府专项债多增较多外,新增人民币贷款同环比也有多增,未贴现承兑汇票、非金融企业境内股票融资环比小幅上升,其余指标新增同环比均有下降。新增人民币贷款14353.66亿元,环比多增1213.67亿元,同比多增2468亿元;同比减幅较多为新增委托贷款、新增信托贷款,分别同比多减2209.76亿元和3276.09亿元,是原口径新增社融下降的主要方面。

    9月新增社融大幅超预期,主要为口径调整变化影响,9月新增地方政府专项债券大幅增加,按原口径统计新增社融不及预期。以新增委托贷款、新增信托贷款的非标融资多减较多,企业债券融资同环比大幅减少、新增未贴现银行承兑汇票同比也有大幅下降,这些因素共同导致了原口径新增社融不及预期。当前,表外融资继续收缩,表内融资增加的幅度远远不及非标减少幅度,表外转表内仍有压力,但随着地方专项债务的陆续投入,基础设施方面的融资压力有望减小,同时减少整体经济融资压力。

    新增人民币贷款超预期

    9月金融机构人民币贷款新增1.38万亿元,同比多增1100亿元,环比多增1000亿元。分部门看,9月新增票据融资和新增非金融性公司短期贷款较多,分别为1742.83亿元和1098亿元,同比分别多增1764.53亿元和1619亿元;新增人民币中长期贷款、新增非银金融机构贷款同比少增较多,同比分别少增1229亿元和1491亿元。

    整体来看,新增人民币贷款超出市场预期,主要是非金融性公司短期贷款增加较多所致,新增票据融资相比去年同期也有不小的提升。值得注意的是,环比来看,新增票据融资和非银金融机构人民币短期贷款出现一减一增,波动数额均在2000亿量级以上,且无其他指标有此大的波动,新增票据融资的减少似乎是将空位留给了实体企业新增短期贷款。实际上,我国企业收到票据至票据到期兑现之日,往往是少则几十天,多则300天,票据融资所贷出的资金也多属于短期资金,非金融企业短期贷款和票据融资之间存在一定的替代性,9月新增票据融资总体或受未贴现银行承兑汇票存量减少和贴现利率等影响较大。