9月经济数据前瞻:预计经济开始步入下行风险逐步兑现期

预计9 月经济延续供需两弱格局。生产端,8 月以来的生产走弱未见明显好转,再叠加去年同期的高基数效应,工业生产可能会回落至6%以下。需求端,当前经济面临的下行风险料将从9 月开始逐步兑现。今年以来,经济的韧性很大程度上来自超预期高增的出口和地产投资,但支撑地产投资的土地购置费料将在四季度、最晚明年一季度迎来快速放缓,中美关税措施对出口的影响也将从四季度开始逐步显现。综合来看,四季度和明年一季度经济或进入下行风险逐步兑现期。仅就9 月而言,土地购置费对地产投资数据的支撑减弱已经逐步显现,基建投资累计同比降幅收窄,制造业投资有望保持高增,固投增速或将回落至5.1%。根据我们在浙江的调研,加征关税对出口的影响预计最早从10 月份开始体现,而出口下行压力主要在明年一季度,预计9 月出口同比小幅回落至7.6%。汽车零售仍低迷,成品油涨价有支撑,预计9 月社消保持平稳在9.1%左右。通胀方面,台风和猪瘟虽然带动食品价格的超季节性上涨,但PPI 下行将带动非食品消费品的回落,预计9 月CPI 小幅回升至2.4%;PPI 在高基数下继续回落至3.8%。实体信贷仍依赖于票据融资,预计9 月新增信贷季节性回升至1.45 万亿左右。