首席宏评系列(第45期):经常账户的近期变化值得高度重视

今年第1季度中国经常账户出现了近二十年间的首次逆差,2季度虽然经常账户余额由负转正,但顺差仅为58亿美元。最近几年货物贸易顺差在波动中呈现显著下降趋势,而服务贸易逆差则呈现持续上升趋势,是造成经常账户顺差缩水的根源。未来一段时间,货物贸易顺差可能继续回落,而服务贸易逆差依然可能处于高位,这意味着我们在未来可能再度看到经常账户逆差:一方面,中美贸易摩擦愈演愈烈,且贸易摩擦有从双边向多边扩散的态势。这就意味着,中国货物贸易顺差可能进一步下降;另一方面,我国高收入群体人数庞大,他们对进口服务品的消费倾向仍有可能上升,这将导致中国的服务贸易逆差居高不下。中国经济目前面临经常账户与资本金融账户均相对不确定的格局。从国民收入核算的视角来看,一国的经常账户余额等于国内储蓄减去国内投资,如果一国出现经常账户逆差,意味着该国储蓄低于该国投资,该国不得不从外国借钱。而外资流动的强波动性将会扰动人民币汇率以及国内资产价格。由此未来经常账户与资本金融账户均相对不确定的格局将可能使得外汇市场出现人民币贬值压力,人民币贬值趋势也可能对国内资产价格产生下行压力。