7月进出口数据点评:贸易,整体非稳态,结构差异大

事件:2018年7月美元计出口、进口同比分别为12.2%、27.3%,均高于市场预期,我们对此点评如下:

    出口:对美出口小幅下降,贸易摩擦影响尚不明显。2018年7月中国对外出口同比以美元计价为12.2%,以人民币计价为6.0%,均高于市场预期。虽然7月6日起,中美之间第一批340亿美元的商品征税方案进入执行期,但7月中国对美国出口同比增速仅从前月的12.5%小幅回落至11.2%,受到的影响相对较小。在此前的报告《美国加码两千亿:策略、影响及展望》中我们提供了贸易摩擦影响的算法,以目前当前340亿商品征收25%的关税的情况来看,我们估测对中国对美国出口增速的均衡影响约为2.8%,本身并非太大。而在8月23日之后,中美双方将对160亿美元商品加征25%的关税,届时均衡影响将上升至4%。整体而言,在去年低基数情况下,贸易摩擦对中国7月出口的影响尚不明显。

    进口:大豆进口下降,汽车、机电上升。7月中国进口同比增速美元计价为27.3%,按人民币计价为20.9%,大幅高于市场预期。分产品来看,其中原油、汽车、机电产品等进口增速上升,而铜、大豆等商品进口增速出现下降。分国家地区来看,来自欧盟、日本、东南亚和美国的进口增速都出现大幅上升。7月进口增速的大幅反弹建立在6月的低基数之上,今年贸易数据波动较大,可能是受贸易摩擦升温影响。考虑到近期国内经济压力有所上升,进口增长的持续性存疑。

    随着贸易摩擦的逐渐升级,后期影响或逐渐显现。从340亿到500亿再到2000亿,中美贸易摩擦逐渐升温。7月6日起,第一批340亿美元的商品征税方案进入执行期,8月23日第二批160亿征税方案箭在弦上,加上正在讨论的加征2000亿美元的方案,贸易摩擦升温的影响或逐渐体现(具体测算和分析请参考《美国加码两千亿:策略、影响及展望》)。但进入6月之后,人民币指数也有所走弱,这在一定程度上也能缓解中美贸易冲突带来的负面效应。

    风险提示:全球贸易环境快速恶化,国内经济基本面变化超预期。