6月央行资产负债表点评:外汇占款6连涨,额外操做MLF央行转而扩表

事件:6月份货币当局资产负债表发布。2018年6月央行总资产362702.44亿元,前值356149.44亿元,增加6553亿元。

    1.外汇占款6连涨,汇率延续双向波动趋势。2018年6月份外汇占款为215193.78亿元,较上月增加76.08亿元,连续六个月回升,符合预期。

    从银行结售汇数据来看,从银行自身结售汇与代客结售汇角度来看,银行自身结售汇延续上月趋势实现逆差52.94亿美元,银行代客结售汇延续上月出现顺差73.31亿美元顺差。结售汇顺差的收窄,表明美元对人民币6月的大幅升值对结售汇行为产生了一定的影响。外汇占款和外汇储备的环比同步小幅上升表明市场情绪平稳,跨境资金流动相对稳定。

    2.央行公开市场操作较上月大幅收缩,资金大量回笼。2018年6月,央行累计净投放资金1935亿元,进入6月以来,资金面恢复宽松,因此央行的公开市场操作力度较上月有所缓和。

    3.政府存款转跌,上半年财政收入整体同比上升。6月份政府存款为32041.47亿元,环比下跌5352.14亿元。6月“货币发行”项为75657.75亿元,环比减少254.85亿元,回流银行体系。

    4.整体来看,2018年6月央行资产负债表整体扩表6553.00亿元,变动较大的项目有:资产端方面,对其他存款性公司债权增加6263.51亿元;负债端方面:其他存款性公司存款增加14239.84亿元,政府存款减少5352.34亿元。基础货币增加13984.12亿元。由于基础货币的增加,6月货币乘数为5.56,比上月下降0.16,货币乘数的下降说明货币派生、信用扩张的放缓,这一苗头可能也是央行、银保监会出台资管新规细则放松监管的原因之一。

    6月流动性整体合理充裕,6月PSL新增605亿元,加上6月两次MLF操作,投放6630亿流动性,超储率1.74%,较上月末高出0.55个百分点,整体流动性处在相对充裕的状态。

    从7月央行操作看,央行的操作有从“紧信用、宽货币”转向“稳信用,宽货币”的趋势:(1)在7月5日央行着手降准释放7000亿流动性;(2)7月18日报道央行窗口指导银行,将额外给予MLF资金,用于支持贷款投放和信用债投资;(3)7月20日,央行发布资管新规的补充细则,六项条款均指向缓解资管新规导致的非标融资塌陷;(4)7月23日,央行额外投放MLF1年期5020亿元。继6月额外投放2000亿MLF后,7月央行又继续多做了5020亿MLF,这使得央行资产负债表重回扩张步伐,这部分资金我们倾向于认为是央行鼓励银行放贷或投资信用债而提供的资金,事实上也为银行体系提供了流动性。预计未来的银行体系流动仍会保持充裕状态,资金市场利率与央行公开市场操作利率利差仍会处于低位。