2018年7月PMI数据的点评:受中美贸易战和天气因素影响,制造业供需继续回落

受近期强降雨台风高温频发和中美贸易战影响,7月份制造业供给和需求继续回落。其中,生产指数较上月下降0.6个百分点至53.0%,仍位于临界值之上,表明制造业生产活动有所放缓,但扩张势头未变;需求方面,新订单指数、进口指数和出口订单指数分别较上月下降0.9、0.4、0.0个百分点。其中,进口指数落到临界值下方,表明国内需求有所放缓,经济下行压力加大。出口指数连续两个月低于临界值,与国际贸易摩擦不断升温有关。从近六年的同期数据看,今年7月份PMI生产指数高于历史同期均值0.3个百分点,表明制造业生产活动仍维持较好的发展势头。

    7月份供需缺口虽小幅提高,但仍处于收窄通道中。供需缺口自2016年以来持续收窄,可能主要源于去产能和环保督查等政策的持续推行,产能过剩问题得到逐步缓解。

    从反应经济周期的指标看,工业企业仍将继续去库存。7月产成品库存指数和原材料库存指数分别较上月提高0.8和下降0.1个百分点,均处于收缩区间。原材料库存上升,主要是由于2017年国内需求韧性较好,同时加上去产能和环保督查政策的推进,导致“三黑一色”产品价格上涨较快,使受益于价格上涨的企业尤其是国有企业,有较高意愿维持较高库存水平。产成品库存指数的上升,在于受台风暴雨天气和贸易战影响,市场需求尤其是国内需求下降较多,本月进口订单指数位于临界值下方,生产活动虽有所放缓,但回落幅度小于需求,需求的相对放缓造成企业库存积压,产成品库存有所增加。考虑到将来国内需求尤其是投资需求的下降,国有企业补库存行为可持续性欠佳,工业企业将继续处于去库存周期。

    从反映价格的指标看,7月份原材料购进价格指数为54.3%,较上月下降3.4个百分点。受其影响,预计7月工业生产者出厂价格指数(PPI)将降至4.6%左右,全年约增长3.4%。

    在非制造业中,7月服务业PMI指数较上月下降1个百分点,但仍位于高景气区间。7月建筑业商务活动指数较上月回落1.2个百分点,扩张步伐有所放缓。但新订单和业务活动预期指数均有所提高,建筑业的需求和预期均向好,因此建筑业未来仍有望保持较快增长。

    从反映制造业和非制造业景气的综合PMI产出指数看,7月份该指数为53.6%,较上月下降0.8个百分点,但仍位于临界值上方,表明我国企业生产活动继续扩张。2016年二季度以来,该指数与反映制造业变化的工业增加值增速出现分化走势,结束了此前的同步变化趋势,其中前者呈增长态势,后者变化平稳,表明2016年年中以来我国服务业发展势头较好,在经济中的比重上升,经济结构调整加快。

    2016年以来持续出现的“国进民退”现象,2018年依然存在。7月大型企业有所回落,继续在荣枯线上方波动;中型企业PMI与上月持平,仍在荣枯线附近波动;小型企业有所下降,继续位于荣枯线下方。7月份大中小型企业的分化态势未变。

    风险提示:宏观经济下行、政策变动风险。