全球央行双周志第12期:为什么本轮紧缩周期对金融条件的影响弱化

联储自2015年末以来已加息7次,联邦基金目标利率累计上行175bp,从6月的点阵图来看,年内或还将有两次加息,联储缩表也在稳步推进。但是美国金融条件依然是相当宽松并未跟随货币政策收紧而趋紧。BIS在其最新的《年度经济报告》中对这一问题做了阐释。通过与1994-1995以及2004-2006两轮紧缩周期比较,文章指出本轮货币紧缩对金融条件的影响有限,有以下几方面原因:首先是宏观经济的改善,特别是由于财政扩张带来的短期内进一步提振经济增长的前景;其次是其他央行的大规模资产购买;最后是紧缩政策的渐进性和可预测性。

    日央行货币政策委员会成员樱井真在《工资、物价的滞后效应与缓慢增长:日本的案例研究》中指出,抑制工资和物价上涨的因素可以分为两类。一类是过去严重的经济衰退带来的“滞后效应”,也就是对经济供给面带来的持续伤害,包括“失去信心工人”以及“非自愿的非正式雇员”人数的增加,资本积累的放缓。这缓解了需求扩张带来的价格上涨压力。第二类属于结构性因素,包括妇女和老年人劳动参与率的提高,新技术的引入等。如果供求状况继续收紧,前一类的因素最终会随着滞后效应的逆转而减弱。鉴于可能需要时间来扭转滞后效应,日央行需要在密切监测经济和金融状况的条件下实施货币政策,以便在长期宽松的金融条件下不会产生严重的扭曲。后一类的因素需要以结构性的方式加以解决。

    欧央行执委、首席经济学家普雷特指出对于通胀可持续性调整的评估有三个标准,分别是收敛、信心与韧性。为了实现通胀向目标的可持续性调整,仍然需要实施货币政策刺激。耐心、谨慎、坚持在决定未来的货币政策过程中仍然是至关重要的。鲍威尔6月27日对国会众议院筹款委员会民主党表示,联储在加息问题上正变得谨慎起来,重申联储正追求耐心的加息路径。近期,圣路斯联储主席布拉德与亚特兰大联储主席博斯蒂克(有投票权)均表达了对贸易战升级的担忧。逐渐升级的贸易紧张局势正在抑制公司的投资信心,这可能会削弱其投资。