6月份外贸数据点评:关注顺差的趋势变化与结构特征

6月出口增速变动不大,进口增速大幅下滑,但二者当前水平仍基本保持在前期震荡中枢。从少数已发布的进口结构数据分析来看,工业品进口数量增速的普遍下滑是整体进口增速下降的重要因素,其中可能有国内需求端走弱的内在影响。除此之外,年内外贸数据变动值得关注的有三个方面:第一,中美贸易战是否对进出口数据造成了影响?从6月的情况来看,贸易战对进出口数据走向影响不大:6月中国整体出口增速下滑,但对美出口增速上升;整体进口增速下降11.9个百分点,而对美进口仅下滑1.8个百分点;这可能是由于中美双方互加关税措施于7月初刚刚正式落地,对中国进出口的负面效应均尚未显现。第二,上半年我国对美贸易顺差逆势扩大。今年上半年我国整体的贸易顺差同比增速仅为-20.4%,较去年同期明显下滑,对经济增长的支撑力也将相应减弱;但我国对美贸易顺差却逆势扩大,同比增长13.3%。我们认为,今年以来美国与其他经济体经济增长动能的分化,可能是形成上述差异的重要原因:美国更强的经济增长动能会相应带来更强的进口需求,所以我国对美顺差规模会相对更高。第三,下半年贸易顺差的变动如何?一方面,中美贸易战正式打响,中国作为顺差国受到的短期冲击将较大,顺差面临收窄的风险;但另一方面,国内经济下行压力逐渐凸显,内需逐步走弱可能造成进口增速的回落,这可能一定程度缓解贸易顺差收缩的态势。预计7月出口额增速小幅回落至10%,进口额增速小幅降至13%。

    6月进口增速出现较大回落,贸易顺差有所扩大。美元计价下,6月份我国出口额同比增速11.3%,较上期的12.6%小幅回落1.3个百分点,6月进口额同比增速14.1%,较上期的26.0%大幅回落11.9个百分点,但二者当前水平仍基本保持在前期震荡中枢;从季调口径来看,6月季调出口增速和进口增速均小幅上升,二者分别上升2.1和2.6个百分点至12.4%和23.5%。进口增速的明显回落导致6月贸易顺差扩大167亿美元至416亿美元,但当前进口的增速水平仍然高于出口。

    6月对美贸易顺差继续扩大。6月我国对美出口增速12.6%,较上期扩大1.0个百分点,对美进口增速9.6%,较上期减少1.8个百分点,6月对美贸易顺差290亿美元,较上期继续扩大44亿美元。其他重要外贸伙伴中,6月我国对日本和中国香港出口增速有所下滑,对欧盟和东盟进口增速小幅上升。从PMI的角度来对当前全球经济现状进行观察,今年以来摩根大通全球制造业PMI、欧元区、英国、日本PMI均明显走弱,其中欧元区6月的PMI指标更是出现了进一步的明显下滑;各大经济体中,仅美国PMI走势相对坚挺,6月份进一步反弹至60.2%,处于明显的历史高位。总体上,今年以来全球经济增长动能减弱,欧洲走弱的态势更为明显,而美国经济明显相对强势。

    主要出口商品中,6月份劳动密集型产品出口增速3.6%(5月为5.6%),机电产品出口增速11.0%(5月为14.8%),高新技术产品出口增速11.5%(5月为17.7%),从增速水平上看,劳动密集型产品出口还是相对高新技术产品与机电产品来说明显偏弱的。主要进口商品中,从已公布的少部分进口品数据上看,重要的工业品进口数量增速均出现了明显下滑,其中原油、铁矿砂、塑料、铜、钢材分别下滑9.9、15.0、22.3、5.6、9.8个百分点,至-4.9%、-12.1%、22.0%、14.9%、-8.0%;价格方面,原油与铁矿砂价格同比增速大幅攀升,一定程度对冲了进口量增速的下滑,塑料、铜、钢材价格增速变化相对较小。

    年内外贸数据变动值得关注的有三个方面:第一,中美贸易战是否对进出口数据造成了影响?从6月的情况来看,贸易战对进出口数据走向影响不大:6月中国整体出口增速下滑,但对美出口增速上升;整体进口增速下降11.9个百分点,而对美进口仅下滑1.8个百分点;这可能是由于中美双方互加关税措施于7月初刚刚正式落地,对中国进出口的负面效应均尚未显现。第二,上半年我国对美贸易顺差逆势扩大。今年上半年我国整体的贸易顺差同比增速仅为-20.4%,较去年同期明显下滑,对经济增长的支撑力也将相应减弱;但我国对美贸易顺差却逆势扩大,同比增长13.3%。我们认为,今年以来美国与其他经济体经济增长动能的分化,可能是形成上述差异的重要原因:美国更强的经济增长动能会相应带来更强的进口需求,所以我国对美顺差规模会相对更高。第三,下半年贸易顺差的变动如何?一方面,中美贸易战正式打响,中国作为顺差国受到的短期冲击将较大,顺差面临收窄的风险;但另一方面,国内经济下行压力逐渐凸显,内需逐步走弱可能造成进口增速的回落,这可能一定程度缓解贸易顺差收缩的态势。预计7月出口额增速小幅回落至10%,进口额增速小幅降至13%。