流动性分析周报:贸易争端再升温,严监管方针未改变

本周货币市场利率企稳回升,截止7月12日,隔夜和7日Shibor利率分别收于2.487%和2.686%,较上周同期分别上涨35.5bp和8.1bp。

    就外围环境而言,美国非农就业数据好于预期,虽然劳动参与率的提升令失业率回升至4%,且时薪涨幅略低于市场预期,但是有关美国就业态势的既有判断并未改变,加之美国通胀水平的持续走高,联储延续加息的内在诉求依旧较强。欧元区方面,在德法两国产出环比的左右互搏下欧元区产出环比回升略好于市场预期,而且德法两国继续走高的通胀水平意味着欧元区通胀前景的改善,德拉吉周一的讲话也对通胀表示了明显的乐观。总体而言,美国依旧是发达经济体中QE退出最为坚决的一方,这成为主导美元指数维持强势的核心所在。

    就国内环境而言,受到食品价格的拖累CPI同比继续维持低位,而低基数和原油价格抬升令PPI同比增速再度走高,尽管该趋势或将终结,但是CPI和PPI剪刀差将得以保持并对中下游企业盈利能力形成制约。在监管方面,互联网金融风险整治工作的继续推进表明管理层“严监管,控风险”的基本调控思路并未改变,我们所需关注的仅应是节奏和力度的变化。公开市场操作方面,央行在本周仍维持了较低的操作频率,但净回笼规模较上周却明显下降,截止本周四仅净回笼700亿元,银行间市场流动性的充裕程度在持续的净回笼后有所降低。

    综上所述,外部流动性供给收紧,特别是美联储加息对国内流动性供给的制约仍在强化而非弱化。中美贸易争端的不确定以及管理层对监管节奏的把控需要,对货币的合理充裕提出了内在诉求,于是Shibor利率的低位运行短期内有望延续,但是一方面美国持续加息给国内市场利率带来的上行压力将有增无减,这必将封锁Shibor利率的下行空间;另一方面去杠杆节奏的把控或意味着紧信用力度的趋缓,信用扩张动力的适度恢复将对银行间市场的流动性环境形成压制,进而推动Shibor利率的上行。

    风险提示:全球贸易争端负面冲击超预期