宏观周报:制造业景气回升,通胀短期分化

宏观专题:美元升值周期,谁最“受伤”? 经济美强欧弱,美元大幅回升!过去两个多月美元指数从88.6的低位回升至当前的94。从历史情况来看,美元升值往往都会给其它经济体货币带来较大的贬值压力,历史上很多大的经济、金融危机都和美元周期有较大联系。

    那些年,美元升值周期爆发的危机!上世纪80年代初的拉美债务危机、80年代末的日本房地产“泡沫”、90年代的亚洲金融危机,均和美元升值有着必然的联系。

    本轮美元升值虽有限,但影响不容忽视!我们判断,今年美元指数整体或将走高,但由于美国经济也处于复苏的后期,美元走高的幅度或相对有限。但是历史经验已经一次次证明,美元升值带来的影响还是不容忽视的。

    一周扫描: 美5月非农好于预期,意大利政局持续动荡。美国5月新增非农就业人数22.3万,好于市场预期。5月美国失业率从上月的3.9%再降至3.8%,为十八年来的新低,劳动参与率略降至62.7%。美国政府上周宣布,将于6月1日起,对欧盟、加拿大和墨西哥的钢铝产品分别征收25%和10%的关税。根据华尔街日报报道,美联储认为德意志银行的美国业务存在问题。上周五,意大利危机再度迎来一线转机,成立联合政府可能性上升,欧洲股市反弹。

    经济:制造业景气回升。5月全国制造业PMI为51.9%,较4月小幅上行0.5%,创去年10月以来新高,也是12年以来的同期新高,指向制造业景气短期回升。供需协同发力、价格明显上升、传统行业景气回升是PMI反弹的主要原因。主要分项中,需求、价格、生产均显著回升,库存状况有所改善。分规模看,大、中型企业PMI回升,小型企业回落至线下。5月下旬41城地产销量增速由负转正,5月地产销量同比增速降幅收窄至-13%,但5月前四周乘联会批零增速回落,需求一升一降。5月粗钢产量和发电耗煤增速双双上行,工业生产仍旺。

    物价:通胀短期分化。上周猪价、菜价止跌反弹,5月商务部、农业部食品价格环比跌幅分别为2.5%、3.1%,我们预测5月CPI略降至1.6%,6月CPI回升至1.8%。5月以来油价、煤价持续回升,钢价略有下跌,截止目前5月港口期货生资价格环涨1%,我们预测5月PPI同比涨幅回升至4.2%,6月PPI回升至4.7%。5月份食品价格继续下跌,将拖累5月CPI继续回落。而5月各类生产资料价格全面回升,PMI工业品出厂指数回升至年内高点,这意味着5月PPI有望出现明显回升,短期通胀将继续分化。

    流动性:MLF担保扩容。上周恰逢月末,R007均值上行至3.88%,R001均值上行至2.94%。DR007上行至2.89%,DR001上行至2.78%。上周央行公开市场操作净投放3935亿元。上周美元指数冲高回落,人民币兑美元下跌,在岸、离岸人民币分别跌至6.42,6.41。央行上周称,将不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券,AA+、AA级公司信用类债等纳入MLF担保品范围。近期信用违约事件频发,低等级企业债融资受阻,而央行此举可以增加AA级公司债的流动性,有助于缓解信用债市场的悲观情绪,抑制信用利差的继续扩大。

    政策:扩大开放力度。国务院称,确定进一步积极有效利用外资措施,7月1日前完成修订外商投资准入负面清单,积极引入境外投资者参与原油、铁矿石等期货交易,支持外资金融机构更多参与地方政府债承销;7月1日起进一步降低日用消费品进口关税。中央政治局会议审议《乡村振兴战略规划(2018-2022年)》,会议要求,真正把实施乡村振兴战略摆在优先位置。长三角一体化发展三年行动计划发布,目标是2020年基本形成世界级城市群框架。