6月通胀数据点评与展望:PPI年内高点兑现,未来下行走势未变

6月份,CPI同比上涨1.9%,环比下降0.1%。其中,食品价格下降0.8%,非食品价格上涨0.1%。PPI同比上涨4.7%,环比上行0.3%。

    CPI方面,CPI食品项部分,从季节因素来看,6月份鲜菜价格回落低于历史均值。鲜菜由于其在CPI篮子中占比较高,且价格波动较大,易受天气等因素影响;同时鲜菜生长周期较短,尤其茎叶类蔬菜等生长周期仅有数周,故成为CPI短期波动的主导因素,且影响通常不会跨月。今年6月份前期供给有逐步出清的迹象,并且前期超跌促使价格逐步转为稳定,回落幅度小于历史均值;6月份猪肉价格回升,环比上行1.1%,由负转正。从猪粮比来看,已经回升到盈亏平衡线附近,预计调整周期可能比之前6个月的判断要短,但未来3个月猪肉价格大概率仍会在低位维持,缺乏快速上行的动力;非食品项部分,国际原油价格已经上涨至高位,未来上行空间有限,大概率维持震荡格局,6月发改委成品油最高零售指导价格先后两次下调,未来交通工具燃料费用继续上行空间有限。综合来看,下半年翘尾因素走低,新增涨价因素较弱,维持CPI高点已现,全年走势一路下行的判断。

    PPI方面,同比上行是翘尾因素和新涨价因素综合作用的结果,上游环保和供给政策的限制仍在继续,需求边际回升弱化,价格边际回升依然持续。从需求来看,棚户区改造政策发生变化,对房地产投资韧性存在冲击,后期回落的趋势将更加明显。消费需求的回落一定程度已经传导至消费制造业,消费制造业产值和固定资产投资均有一定程度回落,可能成为价格拖累因素。从需求边际来看,二季度复工和项目进度提速的情况下,上游行业需求边际回升影响较为明显,支撑价格边际上行。在需求总体弱势稳定下,新涨价因素也将维持稳定,PPI总体上行压力不大。二季度翘尾因素上行,6月份在翘尾因素和先涨价因素综合作用下,再现年内高点,未来大概率随着翘尾因素的走弱一路下行,三季度尤其8、9月份下行压力较大,总体维持稳定态势。