宏观周报:从居民资金流量表看购房

追潮拾贝:从居民资金流量表看购房

    我们尝试根据此前得出的居民购房支出情况,并结合部分公开数据,尝试测算了居民资金流量表情况。测算结果表明,从2005-2017年13年间,购房支出的膨胀速度要明显快于居民可支配收入、消费支出及持有金融资产的扩张。这表明,过高的购房支出已经在一定程度上抑制了消费,同时对居民持有的金融资产形成了较大的消耗。另一方面,我们的测算方式中,资金流出与资金流入之间存在持续性的正缺口,或许表明居民尚存有一部分未纳入统计范围内的资金流入来源例如隐性负债等。

    本周综述:

    高频实体情况方面,上游方面,近期原油库存下行,同时欧佩克决议100%履行减产协议,再加上近期美国方面石油钻井平台有所减少,原油价格再度反弹。中游方面,在经历了四月份以来一波较为迅速的去库存过程后,近期钢材库存去化过程明显放缓。目前棚改货币化退出及基建不利等情况均对钢材等价格形成一定压制作用,对中游工业原料价格走势仍需要观望验证。下游方面,随着五月以来地产企业开始集中加推新盘,部分城市地产销售情况出现上升。但是,我们看到,本轮地产销售韧性很大程度上源自于三四线城市房价持续走强。随着棚改方面潜在的压力,地产销售或将受到一定冲击。流动性及利率方面,在季末考核压力下,本周货币市场主要利率出现了一定幅度上行。但是,我们看到,在临近季末财政支出增加的背景下,银行间流动性依然保持月内宽松、跨季偏紧的状态。随着央行对于货币政策的表述由“合理稳定”转向“合理充裕”,预计今年以来货币市场整体偏宽松的局面仍将持续。随着流动性逐步偏向宽松,流动性方面对于利率债走势的限制已经较为有限,预计期限利差偏窄的情况或以短端下行的形式获得修复。外围市场方面,本周人民币汇率再度出现大幅贬值。一方面,随着欧洲方面政治经济形势逐步趋于稳定,美欧之间分化情况有望逐步弥合,美元指数短时间内没有进一步大幅上行的基础。但是,另一方面,随着国内货币政策由“合理稳定”转向“合理充裕”,中美之间货币政策分化已经不可避免,将对汇率形成持续性压力。

    风险提示:宏观经济不及预期,出现严重信用事件,政策变化不及预期。