5月通胀数据点评:6月CPI和PPI剪刀差仍存走阔空间

事项

    5月CPI同比1.8%,前值1.8%;PPI同比4.1%,前值3.4%。

    主要观点

    5月CPI同比持平4月1.8%的增速,通胀平稳。食品价格低迷对CPI的拖累进一步放缓,尤其是猪肉价格环比降幅较前值收窄3个百分点,验证了我们此前关于猪价对CPI拖累正在触底的判断。而6月鲜菜和猪肉价格的拖累还有望进一步改善,CPI同比预计仍有望保持在1.8%附近。PPI大幅跳升至4.1%,除了内需平稳和低基数的原因之外,国际原油价格的进一步上涨也是推升PPI上行的主动力。展望6月,油价涨幅近期已经趋缓,供需双收缩,国内大宗价格也难以进一步走强,但低基数下PPI在6月仍有反弹空间。CPI和PPI剪刀差在6月还将有小幅走阔的空间,但随着7月PPI基数的抬升,二者剪刀差将重回收敛。主要观点如下:

    通胀平,猪价对CPI拖累正在触底得到验证 5月CPI同比持平前值,维持在1.8%的水平,符合市场预期。拆分来看,食品项环比下降1.3%,食品价格低迷仍然是拖累CPI同比维持在低位的主因。但食品项环比降幅较上月收窄0.6个百分点,其中,夏季水果供应充足、价格环比跌幅扩大至2.7%;鸡蛋价格环比止跌回升;猪肉价格环比下降3.6%,降幅较前值大幅收窄3个百分点;随着大范围高位天气的来临,鲜菜价格在5月下旬开始缓慢回升,5月整体环比下降4.6%,也较前值回升0.9个百分点。非食品环比0.1%基本符合季节性规律,国际原油价格上涨,国内成品油价格在月中和月底两次上调,影响CPI上涨0.07个百分点;居住、衣着和医疗保健合计影响CPI上涨0.06个百分点。 PPI跳升至4.1%,内需平稳,国际原油价格上涨和低基数功不可没

    5月PPI环比止跌回升至0.4%,较前值加快0.6个百分点,同比回升至4.1%。5月PPI同比跳升至4.1%,一方面去年同期PPI当月环比-0.3%创下近五年来同期最低,低基数是PPI跳升的关键。从具体行业来看,实际上5月PPI的回升,很大程度上也得益于国际原油价格的上涨,进而推升石油开采、加工行业环比进一步回升,石油和天然气开采业和石油加工、炼焦及核燃料加工业环比分别回升至7.5%和3.6%,分别较前值加快4.3和2.9个百分点。另一方面,继4月下游开工好转后,5月下游需求仍然属于开工的季节性旺季,黑色金属矿采选业同比由负转正,化学原料及化学制品同比叫前值加快1.5个百分点至7.7%,黑色和有色金属冶炼分别回升3.2和1.4个百分点。

    6月CPI同比仍有望保持在1.8%附近,低基数下PPI同比反弹空间仍存

    展望后市,食品价格低迷对通胀的拖累正在磨底。鲜菜方面,从季节性规律来看,6月蔬菜价格仍有望在低位震荡或小幅回升;猪肉价格环比降幅连续了两个月收窄,印证了我们此前关于猪肉价格对CPI拖累正在触底的判断,能繁母猪存栏量下降叠加猪粮比价历史低位,猪肉价格底部基本确立,但需求淡季下猪肉价格降幅有望进一步收窄甚至小幅转正。综合来看,预计6月CPI同比增速仍将维持在1.8%附近。PPI方面,6月以来随着地缘政治紧张局势边际放缓,国际原油价格有所回落,预计均价难以在5月水平上进一步攀升;环保扰动下,国内供需双收缩,主要大宗价格也难以继续大幅走强,低基数下仍然存在继续小幅反弹的空间。我们之前关于二季度名义GDP将止跌反弹的判断基本得到验证。