他山之石·海外精译第141期:美联储将何时结束加息和缩表?

背景:美联储联邦公开市场委员会FOMC将公布最新利率决议

    美联储联邦公开市场委员会(FOMC)将于美国东部时间周三下午2点公布利率决议。由于5月美国非农就业数据表现亮眼,美国ISM制造业数据超预期,PCE核心物价指数连续两个月趋近2%的通胀目标,加息或为大概率事件。市场普遍预测联邦基金的目标利率将上调至1.75%-2.00%的区间,芝加哥商交所(CME)统计的市场加息预期为96%。在美联储FOMC决议公布前夕,针对美联储加息的依据和节奏,我们编译整理了Vanguard经济学家Joseph Davis和顶点资本(Fulcrum Asset Management) 经济学家Gavyn Davies的部分最新观点, 供市场参考和交流。

    通胀真的加剧了吗?并不见得

    根据Joseph Davis, 今年1月底,市场因为薪资上涨而显得有些措手不及,随之而来的贸易关税可能会推高进口商品价格。近期,石油价格突破每桶70美元,减税和增加政府开支的影响也开始出现。通货膨胀鹰派(提倡长期将通胀保持在低位才是货币政策的首要任务)变得越来越担心。他们会密切关注6月12日至13日的联邦公开市场委员会(FOMC)会议,看看事态发展是否会引发美联储更积极的紧缩步伐。的确,通过一系列宏观数据指标来看,通胀率是在提高。这些指标包括美联储参考的重要指标:美国核心PCE物价指数,该指数正不断趋近于2%的目标水平(自2012年美联储制定明确目标以来,该指数很少接近目标水平)。但是,变得更高并不意味着已经很高。

    无需敲响警钟

    在去年年底公布的2018年展望中,Vanguard经济团队将“通胀大幅超预期”列为当前经济的最大风险。在全球80%的主要经济体充分就业的情况下,全球经济增长趋于同步,大宗商品价格将从近期低点反弹。我们认为,这样的结果很有可能是因为美国及海外市场正处于通胀的上行周期;但是,市场很少把这个因素考虑在内。

    不应混淆周期和趋势 周期性通胀上升,即使暂时超过2%,也不会导致鹰派所害怕的结果--美元的购买力下降或者是长端债券收益率快速飙升,导致股票和其他资产的价格受损。从长远来看,我们预计经济增长和通胀预期上升将受制于历史水平,这一点和美联储不谋而合(请参看它的预测图表)。我们的研究表明劳动力市场萎缩、技术类颠覆和全球化扩张在内的长期力量将在未来几年持续影响价格。

    这些预测并不足以敲响通胀警钟。