事件点评:消费支撑GDP增速平稳,经济开局向好
事件:
2018年4月17日国家统计局发布一季度中国宏观经济数据。1)一季度GDP同比6.8%,预期6.8%,去年四季度6.8%;一季度GDP 环比1.4%,预期1.5%,去年四季度1.6%%;2)3月固定资产投资累计同比7.5%,预期7.7%,前值7.9%;3)3月社会消费品零售总额同比10.1%,预期9.7%,3月社会消费品零售总额累计同比9.8%,预期9.7%,前值9.7%;4)3月规模以上工业增加值同比6%,预期6.3%,3月规模以上工业增加值累计同比6.8%,预期6.9%,前值7.2%。
点评:
1、最终消费支撑一季度GDP 增速稳定一季度GDP 同比增长6.8%,与去年四季度持平,略低于去年全年的6.9%,其中第一产业累计同比为3.2%,较去年全年下降0.7个百分点,第二产业累计同比为6.3%,较去年全年上升0.2个百分点,第三产业累计同比为7.5%,较去年全年下降0.5个百分点。对GDP 累计同比的拉动中,一季度第一产业为0.20%,较去年全年下降0.1个百分点,第二产业为2.50%,与去年全年持平,第三产业为4.20%,较去年全年上升0.1个百分点。三大需求对GDP 增长的拉动中,最终消费支出对GDP 累计同比的拉动为5.3%,较去年全年上升1.2个百分点,资本形成总额对GDP 累计同比的拉动为2.1%,较去年全年下降0.1个百分点,净出口对GDP 累计同比的拉动为-0.6%,较去年全年下降1.2个百分点。
2、固定资产投资增速不及预期受采矿业投资累计同比、房地产业累计同比和制造业累计同比下降影响,固定资产投资累计同比增速下滑。3月固定资产投资累计同比7.5%,预期7.7%,前值7.9%。
其中,房地产开发投资累计同比10.4%,较2月上升0.5个百分点,3月商品房销售累计同比10.4%,较2月回落4.9个百分点,商品房销售面积累计同比3.6%,较2月回落0.5个百分点,房屋新开工面积累计同比9.7%,较2月提高6.8个百分点。
3月农、林、牧、渔业累计同比23.0%,较2月回落2.3个百分点,采矿业累计同比2.5%,较2月上升15.5个百分点,3月制造业投资累计同比3.8%,较2月下降0.5个百分点,较去年全年下降1.0个百分点,从制造业具体门类来看, 计算机、通信和其他电子设备制造业、汽车制造业、专用设备制造业、通用设备制造业、医药制造业投资累计同比增速较去年全年下降较多。
第一产业、第二产业和第三产业固定资产投资累计同比回落,民间固定资产投资累计同比回升。3月第一产业、第二产业和第三产业固定资产投资累计同比均出现回落,较2月分别下降3.6个、0.4个和0.2个百分点,不过第一产业和第三产业投资累计同比增速较去年全年分别上升12.4和0.5个百分点。受上游价格回落使成本端压力减少,民间投资增速继续回升,3月民间固定资产投资完成额累计同比8.9%,较2月上升0.8个百分点,较去年全年上升2.1个百分点。
3、社会消费品零售总额回升,消费升级类产业值得关注城镇和乡村消费品零售总额同比均回升。3月社会消费品零售总额同比10.1%,较2月上升0.4个百分点。3月社会消费品零售总额累计同比9.8%,较2月上升0.1个百分点,较去年全年下降0.4个百分点。城镇消费品零售总额同比9.9%,较2月上升0.3个百分点,累计同比9.7%,较去年全年下降0.3个百分点,乡村消费品零售总额同比10.9%,较2月上升0.2个百分点,累计同比10.7%,较去年全年下降1.1个百分点,商品零售同比10.0%,较上月上升0.3个百分点,餐饮收入同比10.6%,较上月上升0.5个百分点。
消费升级类产业零售同比增速相对较高,建议积极关注。从具体门类零售总额累计同比来看,3月烟酒类、服装鞋帽针纺织品类、化妆品类、金银珠宝类、日用品类、家用电器和音像器材类和汽车类累计同比增速较去年全年上升较多,而饮料类、中西药品类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类、建筑及装潢材料类累计同比增速较去年全年回落较多。与消费升级相关的门类,服装鞋帽针纺织品类、化妆品类、金银珠宝类、通讯器材类、汽车类、家具类、中西药品类,大部分仍属于所有门类中较高增速,我们认为随着居民收入的增加、房价的企稳,将持续推动我国消费的升级和消费的持续增长,消费升级类产业值得持续关注。
4、工业增加值回落,长期有支撑
3月工业增加值同比6%,预期6.3%,工业增加值累计同比6.8%,预期6.9%,前值7.2%,去年全年6.6%。工业增加值分项中, 3月制造业增加值累计同比7.0%,与2月持平,较去年全年下降0.2个百分点,采矿业增加值累计同比0.9%,较2月回落0.7个百分点,较去年全年上升2.4个百分点。从具体行业看,受季节性需求边际转好和限产力度有所减弱影响,3月黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业较2017年全年累计同比增速回升较多。
高频数据向好,工业增加值有稳定基础。截止4月17日,4月高炉开工率月化同比-11.39%,较3月同比收窄1.76个百分点,6大发电集团日均耗煤量月化同比4.67%,较3月同比上升7.12个百分点,4月30大中城市商品房成交面积月化同比-29.0%,较3月的-39.6%收窄10.6个百分点,4月我国工业增加值增速有稳定基础。
长期来看,的上游价格上涨减缓,叠加内需偏强,中下游企业盈利有改善基础,我国制造业处于企业去库存周期阶段,叠加中美贸易摩擦加剧,制造业增加值长期增速下行但仍有支撑。
风险提示:内外需环境改善不及预期,金融监管程度超预期。