兼论为何今年涨的东西全变了:看好创新,不看好涨价!

创新和债市领涨,出乎很多人意外!为什么在短短的3个月之内,市场的风格发生了这么大的变化,周期股从天堂坠入地狱,而成长股和债市开始大放异彩,究竟是什么在发生变化?有人用看好经济新周期来解释,但是如果什么都看好,那么应该是什么都会涨,为什么过去两年领涨的周期股今年开始下跌,而且从上证指数的表现来看其实已经跌回了原形,而反倒是大家不看好的成长股和债市今年开始领涨,这个变化其实是值得我们思考的。

    涨价并非历史常态,联储已在加息应对。从美国历史来看,在金本位时代的100多年都没有通胀,这说明通胀就是货币现象。而在金本位之后的80年,通胀也经历了从高到低的转化过程。原因是70年代货币超发引发了高通胀,所以80年代后美联储把抗通胀作为主要目标。而现在美联储开始持续加息,其最核心的理由就是控制潜在的通胀风险,这其实也就意味着全球最大的央行在收缩货币,因此全球通胀未来很难超预期。 通胀不高房价高涨,中国降低货币增速。过去30年中国货币持续高增,但是从通胀走势来看,过去20年一直位于低位,原因或在于过剩货币推高了房价。但今年政府下决心大幅收缩货币,未设任何货币增速目标,M2增速已经降至个位数,其实也意味着面向未来,依赖于货币超发的房价泡沫也会受到抑制,更别说在货币超发背景下都涨不动的通胀。

    进步来自创新,创新降低价格。人类拥有数千年的文明史,但是之前都是在农业社会,经济发展长期停滞,是工业革命以后,人类经济才开始飞速增长,出现了年均3%的增长。到目前为止,人类社会已经经历过机械、电气和自动化三次工业革命,而当前是以智能化为代表的第四次工业革命。各种创新,比如说页岩油和新能源的出现,以及网上零售和共享模式,其实是降低了商品价格。

    未来在于创新,文明降低利率。过去两年的价格上涨,一方面源于供给收缩,同时还在于居民大幅举债的模式未改。但是展望未来,政府今年开始各种减税、激励创新企业上市,其实意味着我们将从举债模式转向创新模式,那么必然会从涨价模式切换到效率模式,其实也就意味着未来的主要资产配置在于两大方向,创新和稳定收益。如果大家想了解利率的长期走势,有一本书叫做《利率史》,研究了人类文明发展几千年的历史,得出了这么一个结论:越原始的文明利率越高,越发达的文明利率越低。其实也指明了资产配置的长期方向:创新会带来进步,同时也会降低利率,而涨价只是货币现象,长期不创造价值。