央行定向降准点评:整体超预期,有望推动市场逐步回暖

事件:央行决定从2018 年4 月25 日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1 个百分点;同日,上述银行将各自按照“先借先还”的顺序,使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利(MLF)。

    点评:

    1、央行定向降准超预期,有望释放1.3万亿资金

    考虑到央行稳健中性的货币政策定调,此次定向降准超市场预期,也表明央行在货币政策上适度的灵活性。

    以2018年一季度末数据估算,此次定向降准有望释放1.3万亿资金,其中偿还MLF约9000亿元,额外再释放增量资金约4000亿元。

    2、有望降低银行资金成本,加大对小微企业的支持力度

    定向降准有望增加长期资金供应,使得银行的资金成本有所下降,优化银行的流动性结构。

    而且置换MLF使商业银行付息成本有所减少,也有利于降低企业融资成本。此外,定向降准除了偿还MLF之外,还将额外释放4000亿元增量资金,而且根据央行要求,这些新增资金将主要用于小微企业贷款投放,并适当降低小微企业融资成本,改善对小微企业的金融服务,金融机构的操作还将纳入宏观审慎评估(MPA)考核,有望实现资金的定向投放,增加金融机构对小微企业的支持力度。

    3、降准不具有持续性,未来货币政策仍将保持稳健中性

    虽然此次定向降准显示央行在货币政策上略有放松,但此次降准释放的资金大部分用于偿还中期借贷便利,以及与4月中下旬的税期形成对冲,央行在流动性的调控上可能仍会相对偏谨慎,降准不具有持续性。在美国加息预期背景下,预计央行后续在货币政策上仍将继续实施稳健中性,保持流动性合理稳定,引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长。

    4、利好银行、地产等,对实体经济带来支持

    对于银行而言,定向降准有助于增加银行流动性,降低银行资金成本,而对银行板块构成利好支持。考虑大部分增量资金释放给了城商行和非县域农商行,对于中小银行的积极影响略大于大型银行。另外,地产、钢铁、有色等板块可能也将有所受益。而随着资金逐步流入小微企业,有望改善中小微企业的经营状况,对实体经济发展带来支持。

    5、对A股市场影响:降准对市场带来正面影响,有望推动市场逐步回暖

    近期市场持续走弱,受到地缘局势紧张、中美贸易摩擦加剧、外围走势反复等等方面影响,央行此次定向降准给目前疲弱的市场带来积极因素,一方面是货币政策适度放松给市场信心带来的支持,一方面是流动性的释放有望给市场带来一定的增量资金。虽然目前技术面走势相对偏弱,但经过前期震荡反复之后,市场抛压也在逐步释放,而经济数据支撑下企业一季度盈利状况仍相对不错,特别是央行此次定向降准更是有望给市场带来新的动力,我们预计市场有望逐步走出近期低迷态势,迎来震荡反弹格局。