1-2月财政收支数据点评:财政收入高增源自2017年超收的延续影响

年初财政收入高增的背后是2017年财政超收后推迟征收的延续影响。1-2月财政收入同比增速15.8%,较2017年全年的7.4%和12月的负增大幅回升,也较去年同期增速回升0.9个百分点。结构上看,税收高增、非税下降,1-2月税收收入同比增长18.4%,非税收入同比下降3.5%。1-2月税收收入的高增,一方面与2017年全年财政收入超收后,推迟部分税收征收有关,年末在经济整体平稳的情况下税收收入增速出现大幅回落;另一方面,年初工业生产高增和春节集中消费影响下,增值税和消费税分别增长22.3%和29.5%;与此同时,年初进口高增也拉动进口货物增值税、消费税同比增长21.5%,关税同比增长10%。全年经济前平后降的走势下,上半年财政收入有望保持相对高增;下半年经济面临回落压力,叠加增值税减档、个税降起征点等减税措施大概率在下半年正式实施,财政收入回落压力更多将体现在下半年。

    基建相关支出高增有基数扰动的原因,全年财政支出前高后低。1-2月全国财政支出与收入一道保持高增,同比增长16.7%,较2017年12月的8%回升8.7个百分点。从结构上来看,基建相关支出均保持高增,交通运输、农林水和城乡社区支出分别增长55.7%、35.9%和23.7%;而民生相关支出增速则相对偏低,教育、社会保障和就业、医疗卫生支出分别增长12%、12.3%和15%,分别较去年同期增速回落4.7、13.6和11.5个百分点。对财政支出结构拆分来看,2017年1-2月基建相关(交通运输、农林水和城乡社区)支出在全部财政支出中占比仅为18.4%,是2010年以来最低值,偏低的基数可能是导致1-2月基建相关支出偏高、民生相关支出偏低的重要原因。从全年财政支出来看,大概率仍将维持去年前高后低的节奏。

    土地出让收入延续温和回落的节奏。受春节返乡置业影响,房地产相关契税同比增长28.4%,较去年全年的14.2%大幅回升;但2018年在控制居民杠杆率过快上涨的目标下,地产销售和相关税收将承压回落。土地相关财政收入增速则延续温和回落的走势,1-2月政府性基金收入同比增长33.3%,较前值34.8%回落1.5个百分点,其中国有土地使用权出让收入同比增长38.9%,较前值40.7%回落1.8个百分点;土地使用权出让收入温和回落,而1-2月土地购置面积同比转负,表明土地成交面积的下滑更多来自三四线城市。房地产企业在资金压力下,拿地积极性进一步下降,100大中土地成交面积同比增速和溢价率持续回落,预计土地出让收入将延续逐渐回落的趋势。