1月份CPI、PPI点评:食品价格回升,非食品价格2018年继续影响CPI
食品价格季节性上行1月份CPI环比上涨,食品和非食品价格同时上行,但是以食品价格为主,原材料价格上行为影响因素,但原材料价格上行会告一段落。2018年2月份,翘尾水平大幅走高达到1.7%左右,2月份春节,物价继续上行,食品价格随天气出现整体上行,大宗商品涨幅暂缓,但服务类价格仍然会有所上行。预计2月份CPI同比在2.5%左右。我们预计2018物价波动幅度可能与2017年相似,但是受基数影响走高,居民食品供应正常。原材料价格上行,已经缓慢拉动CPI上行,虽然仍然无需担心通胀,但预计2018年通胀水平比2017年抬高。
原材料价格仍然推动PPI上行受去年基数的影响,PPI涨幅比上月回落,PPI环比涨势趋稳。在主要行业中,涨幅回落的有黑色金属冶炼和压延加工业、石油和天然气开采业、石油加工业和化学原料和化学制品制造业,这四个行业拉动PPI同比回落约0.4个百分点。上游原材料行业的涨跌仍然决定着PPI价格的波动幅度,本月PPI环比涨幅比上月回落,大宗商品未来涨价的持续度仍然不可期,大宗商品上行推迟了PPI同比的下滑,预计2018年回落至2%~3%。 食品价格回升,非食品价格2018继续影响CPIPPI环比涨幅减弱,翘尾水平继续下滑,预计下月PPI同比仍然回落。2017年PPI再次反弹,逐步传导至CPI。
2017年以来,CPI运行保持着前低后高的态势,但2017年度物价保持上行与以往不同。2016年初调整CPI篮子后,食品占CPI的比重下降至24%左右,食品的波动对CPI影响减弱,而2017年度,全年天气晴好,蔬菜、水产品、水果等供给充足,并未产生价格暴涨暴跌的情况,全年应季农产品价格在历史平均波动范围。农产品中猪肉供给仍然充足,需求端并未有太大变化的时候,供给端的小幅波动带动价格走出上行或下降态势,但是其幅度并不剧烈,猪肉产能增产速度较快,加之2017年度基础饲料玉米和豆粕的价格保持平稳,成本端并未带动畜牧业上行,猪肉价格属于震荡态势。 在食品价格波动在合理范围的基础上,非食品价格走出了不一样的态势,医疗、教育等行业价格水平持续上行,加之原油等大宗商品价格的上涨也带动了非食品价格的向上,经济运行成本在显著上升。 2018年春节临近,食品和非食品价格在2月份仍然保持上行,而2018年春节期间的物价上行直接决定着1、2季度物价水平。2010年到2017年12月份至春节期间,CPI环比平均上行2.2%,食品价格环比上行6.4%,同样。根据历史数据序列推测,2月份鲜菜、鲜果、水产品猪肉都会出现不同程度的上行,食品价格仍然有2个百分点左右的涨幅。不同于2017年较低的食品价格涨幅,2018年12月和1月两个月的涨幅已经超过2017年春节期间,食品价格从2017年的低谷攀升,但预计其上涨幅度仍然在平均线以下。
2018年,我们认为食品价格仍然保持平稳。首先,经济处于缓慢下滑寻找新平衡中,总体消费变化并不明显,尤其是对食品的消费保持平稳。其次,M2增速处于低位,预计2018年仍然受到压制,流动性普遍处于偏紧状态,资金流入农产品的预期并不强烈。再次,农业格局已经发生变化,猪肉产业集中度提升,规模生产成为主流,供给波动减弱,猪肉价格大幅波动的概率减弱。其他农产品供应也进入相对平衡的阶段,除非再次发生极端天气的影响,农产品价格渐显平稳。最后,全球农产品价格2018年预期仍然较为稳定,玉米和大豆种植面积继续增加,全球供需仍然平衡,基础农产品价格的平稳保证了整体农产品价格的稳定,风险可能是会发生极端天气影响全球大豆、玉米和小麦的产量。基于此,我们认为至少在明年上半年农产品价格仍然会保持平稳,农产品随着季节性波动而波动,波动范围在历史平均范围内。
全球由于经济增速前景展望良好,美国工资水平继续上行,进而引发工资-通胀担忧,但美元加息逐步跟进,其他国家的通胀水平上行,但并未有迹象显示进入危险阶段。我国2018年对通胀担忧上行,经过2017年低食品价格年,2018年食品价格自然回升。加之预期非食品价格继续上行,物价总体水平回升。人工价格持续走高会带动服务类价格继续上行,这种趋势会持续明年全年。工业价格的上行在2018年可能会告一段落,PPI到CPI的扩散会缓慢减弱。石油价格在2018年重新回到供需平衡中,预计原油价格震荡,而不持续上涨的原油价格对工业品价格上行的拉动有限。 2018年预计动态翘尾水平会有所上行,加之不断上行的服务类价格(CPI环比自2017年7月起未出现负增长),预计2018年CPI整体水平抬升,全年CPI运行达到2.2%的水平,单月高点超过2.5%,CPI的高点在2、4季度到来。
但原油价格如果持续上行,增加我国经济运行成本,如原油价格从现如今平均60美元/桶上行至平均70美元/桶,那么预计CPI会抬高0.2个百分点。