宏观月报:我国经济数据有所回落,短期仍有支撑
全球经济复苏延续强劲态势,通胀仍较为疲软
美国:美国景气度高,经济数据较乐观,通胀上升的可能性加大,助推美国利率上行,美股下跌。1月美国ISM制造业PMI终值为59.1,较上月下降0.2个百分点,但仍处于高位。美国的GDP以服务业拉动为主。美国12月ISM非制造业指数为55.9,较11月下降1.5个百分点,服务业和制造业景气度虽有所回落,但高景气维系,美国经济复苏势头仍强劲。12月美国核心CPI同比1.8,高于预期的1.7%和前值1.7%,创8个月以来新高,核心CPI环比0.3%,高于前值的0.1%,和预期的0.2%,显示美国核心消费者物价指数上升势头抬升。我们认为近期美国股指大幅收跌的主要原因在于两个方面:第一,美国股市长达9年的牛市行情推升美国股指估值处于历史高位,美国资产泡沫化较为严重,市场有必要择机做出调整;第二,1月美联储会议声明偏鹰派,对美国通胀增长预期加强,叠加美国1月非农数据向好,市场对美联储加息次数增多和节奏加快的预期加强,叠加美国利率持续上升,导致美国企业融资成本提高,潜在偿债风险加大,市场对股市下行的担忧加剧,避险情绪攀升。
欧洲:欧元区1月制造业PMI59.6,虽然较上月回落但仍处很高的位置;服务业PMI终值57.6,较上月上升1.0个百分点,其中,德国制造业PMI终值61.1,较上月回落2.2个百分点,为2011年4月以来第三高值,法国制造业PMI终值58.4,较上月下降0.4个百分点,为2011年4月以来次高,英国制造业PMI55.3,较上月下降0.9个百分点。
日本:日本1月制造业活动扩张速度为近三年来最快。日本1月制造业PMI终值为54.8,录得较高水平,2017年12月服务业PMI为51.1,较11月下降0.1个百分点,但仍处扩张区间。日本12月经季节性调整后失业率降至2.8%,较前值增加0.1个百分点。日本12月CPI同比1.0%,低于预期的1.1%,高于前值的0.6%,日本核心通胀0.9%,与预期和前值持平。
年度经济数据向好,经济仍有韧性,货币稳健中性延续
(一)2017年经济数据向好
2017年国内生产总值82.7万亿元,同比增速6.9%,高于预期的6.8%,也高于2016年的6.7%,录得近7年来经济增速的首次反弹。2017年四季度GDP同比增长超预期,达到6.8%,与三季度持平。就初步核算数来看,2017年GDP同比6.9%,其中第一产业和第三产业同比分别为3.9%和8.0%,较2016年分别上升0.6个和0.3个百分点,第二产业同比为6.1%,较2016年下降0.2个百分点。对GDP累计同比的拉动中,第一产业为0.30%,与2016年持平,第二产业为2.40%,较2016年下降0.1个百分点,第三产业为4.10,较2016年上升0.2个百分点。三大需求对GDP增长的拉动中,最终消费支出对GDP累计同比的拉动为4.1%,较2016年下降0.2个百分点。我们认为经济增长超预期的原因主要是固定资产投资增速超预期,2017年固定资产投资增速7.2%,高于预期的7.1%。
(二)受经济改善影响,2017年财政收支同比提速
2017年,受经济明显改善影响,税收收入同比大幅上升,使得全国公共财政收入同比提速,扭转逐年放缓态势。2017年税收收入144360亿元,同比10.7%,较2016年上升6.3个百分点,非税收收入为,28207亿元,同比-6.9%,低于2016年的5%。
(三)社融规模环比大降,M2增速大幅下滑
1月12日中国人民银行公布了12月社融相关数据:1)社会融资规模1.14万亿元,前值1.60万亿元,预期1.50万亿元;2)金融机构新增人民币贷款0.58万亿元,前值1.12万亿元,预期1.00万亿元;3)M0同比增速3.4%,预期5.9%,前值5.7%,M1同比增速11.8%,预期12.6%,前值12.7%,M2同比增速8.2%,预期9.2%,前值9.1%。
人民币汇率中短期存在稳定基础
(一)景气度回落,但仍处较高景气位
1月中国制造业PMI51.3,预期51.6,前值51.6,非制造业PMI55.3,前值54.9。
(二)进出口金额同比回落
1月12日海关总署公布了我国2017年12月进出口相关数据。1)12月进出口金额、出口金额和进口金额分别为4088.86亿美元、2317.86亿美元和1771.01亿美元;2)以美元记,出口同比10.9%,预期10.8%,前值12.3%;进口同比4.5%,预期15.1%,前值17.7%;3)贸易差额546.85亿美元,预期370亿美元,前值为402.1亿美元。
(三)外储11连升,资本外流环比收窄
1月7日公布了12月官方储备资产:1)官方储备资产:外汇储备31399.5亿美元,环比增加206.7亿美元,在31100亿美元继续企稳,连续11个月上涨,略高于市场预期的31267亿美元;2)官方储备资产(SDR口径):外汇储备22048.12亿SDR,环比增加10.27亿SDR。
新涨价因素助CPI上行、PPI维持高位1月10日公布了我国12月CPI和PPI的数据,其中CPI同比1.8%,预期1.9%,前值1.7%,环比0.3%,前值0.0%,PPI同比4.9%,预期4.8%,前值5.8%,环比0.9%,前值0.6%。
1月高频数据宏观基本面上游:工业原材料、工业品、动力煤同比上涨,农业品价格月化同比下跌中游:发电耗煤量、高炉开工率、水泥价格同比上升,螺纹钢价格同比下降下游:地产销售同比上升,乘用车零售疲弱、批发平稳价格:食品价格同比分化,原油价格同比上涨。
风险提示:欧美通胀不及预期;特朗普新政效果不及预期;美联储加息节奏超预期等。