12月工业企业利润数据点评:利润增速创六年新高,利润改善将继续向中下游转移

1,2017年规上工业企业利润增速创六年新高

    2017年规上工业企业利润总额75187.1亿元,比上年增长21%,较2016年加快12.5个百分点,为近六年来最快增速,接近2011年的增速25.4%。12月当月利润增速10.8%,较11月放缓4.1个百分点。2017年国企利润增长45.1%,私营企业利润增长11.7%。

    2,受益于供改和需求复苏,采掘业和制造业增速上行

    2017年采掘业利润增速由上年-27.5%大幅改善,增长2.6倍。制造业增速由12.3%上升至18.2%,增速保持连续两年上行。电力业维持负增长-10.7%,但降幅较2016年收窄4个百分点。

    (1)采掘业:在供给侧改革的推进下,采掘业受煤炭开采和洗选业利润增速明显改善(2.9倍),整体增长2.6倍。

    (2)制造业:制造业中的上游行业受益于供给侧改革、需求端持续复苏,整体增速约为60%,较2016年1.2倍有所下滑。中游和下游行业利润增速较2016年均有不同程度上升。

    1)制造业上游:石油加工增速为27%,钢铁增长1.8倍,有色增长28.6%。

    2)制造业中游:贡献较大的为,化学原料及制品(利润占比9.2%)增长40.9%,非金属矿物制品业(利润占比6.8%)增长20.5%,通用设备(利润占比4.7%)增长13.5%,专用设备(利润占比3.6%)增长29.3%,造纸业(利润占比1.5%)增长36.2%;拖累较大的为,电气机械(利润占比7%)增长为5.2%,金属制品业(利润占比3%)增长5.4%,纺织业(利润占比2.9%)增长3.6%,橡胶业(利润占比2.8%)增长3.7%,铁路船舶业(利润占比1.3%)增长为-1.1%。

    3)制造业下游:贡献较大的为,计算机通信业(利润占比7.8%)增速为22.9%,医药业(利润占比5%)增长17.8%,酒饮料业(利润占比3%)增速为17.5%;拖累较大的为,汽车制造业(利润占比10.2%)增长5.8%,较2016年增速基本腰斩;纺织服装业增速2.9%,烟草业增速为-6.3%。

    3,价格上升成本下降致企业效益改善

    2017年主营业务收入累计同比增速为11.1%,主营业务成本累计增速10.8%。

    主营业务收入利润率6.46%,比上年提高0.54个百分点。2017年全年PPI平均增长6.3%,每百元主营业务收入中的成本比上年减少0.61元至84.91元,致利润率同比上升。

    2017年产成品周转天数14.4天,比上年末增加0.6天。12月末资产负债率为55.5%,同比减少0.3个百分点,自2014年(56.84%)以来杠杆率明显下降,去杠杆的成效不断显现。

    4,预计2018年利润改善将继续向中下游转移

    (1)2018年基建和房地产需求将小幅回落,供给侧改革力度边际减弱,煤炭、钢铁等价格增速放缓,预计采掘业(煤炭开采)、制造业上游(钢铁)企业的利润增速将有所下降,回归相对温和增长区间。(2)随着上游原材料价格增速放缓,欧美经济持续复苏,出口增速持续上升,整体利好中下游企业,如通用设备、专用设备、计算机通信设备行业。(3)预计今年原油价格将高位震荡,对于原油产业链上集中度相对较高的行业(如化纤),叠加环保督查将继续保持高标准,在需求持续稳健的情况下,因此这类行业对下游有较高的议价能力,利润增速仍将保持稳定增长。因此预计2018年工业企业利润增速将小幅放缓至18%左右,采掘业和制造业上游利润增速或放缓,利润改善将继续向制造业中下游转移。