实体经济观察系列报告之六:社会消费品零售总额还能反映消费全貌吗?

核心观点:

    随着国民收入水平的提高,居民部门消费需求更加旺盛。然而,这一趋势并不能得到社会消费品零售总额数据的支持。2015年至今,社销增速整体处于回落状态。特别是2017年12月,社消增速跌至9.4%,创2012年以来的新低。另一方面,最终消费支出对经济的贡献2015年后快速提升。2017年较2012年提升了8个百分点。消费贡献上升而社消增速下降,如此矛盾的情况我们认为主要与社会消费品零售总额的统计口径有关,这导致其难以反映当前消费的新变化。

    社会消费品零售总额主要统计了网上和线下的实物商品消费,而服务消费方面只包含了餐饮收入部分。这显然与当前服务消费快速增长的日常观感不相符。因此,我们根据网上商品和服务零售额以及网上实物商品零售额计算了网上服务零售额。2016年至今,网上服务零售额占比持续提升,其同比增速远高于同期社销增速,由网上服务消费推之于线下服务消费,这显示服务消费是当前居民消费的主要增长点。2016年网上服务消费增量约为社销增量的10.4%,2017年占比上升至24.8%。医疗等服务价格CPI 同比增速,信息技术服务业GDP 同比增速等指标均可以从侧面证实服务消费需求的快速扩张趋势。

    我们将网上服务零售额加总至社会消费品零售总额或单独将餐饮收入与网上服务零售额相加,可以看到包含了网上服务的广义社销指标和广义服务消费指标自2016年以来整体处于上行趋势,其同比增速也高于社销同期增速。因此,考虑到服务消费后,我们就可以解释为何社销增速持续下滑与居民消费支出增速企稳回升的矛盾。换言之,社会消费品零售总额指标已经不能反映当前中国居民消费的全貌。