民生宏观周报:金融去杠杆+监管+稳健中性,M2创新低、社融不及预期

周报专题:金融去杠杆+监管+稳健中性,M2创新低、社融不及预期。

    12月M2货币供应同比8.2%,创历史新低,前值9.1%。12月新增人民币贷款5844亿元人民币,同比少增4556亿元,社会融资规模增量11400亿元人民币,同比少增4999亿元。在金融去杠杆+监管趋严+稳健中性货币政策背景下,M2和社融均不及预期。

    1、新增贷款:监管趋严,信贷收紧。

    12月新增人民币贷款5844亿元人民币,同比少增4556亿元,除票据融资外均有不同程度下降,居民贷款和非金融性公司及其他部门贷款仍然是新增贷款主力。

    12月新增人民币存款-7929亿元人民币,同比少增9564亿元,主要受非银行金融机构拖累,居民户和非金融企业新增存款稳中有升。非银行业金融机构存款新增-9129亿元,同比少增10075亿元,主要为金融去杠杆所致。

    2、M2:同比增长8.2%,历史新低。

    12月末,M1余额54.38万亿元,同比增长11.8%,增速回落1ppts;M2余额167.68万亿元,同比增长8.2%,创历史新低,在金融去杠杆+监管趋严+稳健中性货币政策背景下,贷款和同业下降导致货币派生下降,M2低位运行或仍是常态。

    3、社融:受表内贷款拖累,低于预期。

    12月新增社融1.14万亿,低于市场预期,同比少增4999亿元。分项来看,新增人民币贷款5738亿,同比少增4205亿元,为社融下滑的主要拖累项,但仍为支撑社融主要构成;新增企业债券融资621亿元,仍处于较低水平;表外融资方面,新增信托贷款2288亿元,同比多增645亿元,高于季节性,年末除了供给端银行集中冲规模原因之外,也有需求侧实体企业年末跨表的资金需求,但随着监管政策落地,可持续性不强。

    上周经济情况。

    需求端:1月商品房成交面积同比跌幅收窄,主因二线城市拉动。

    中游:水泥价格指数录得负增长。

    上游:大宗指数、原油、煤炭、有色稳中有升。

    流动性:上周货币净投放400亿元,货币市场利率普遍上行。上周公开市场操作投放4500亿元,到期4100亿元。DR007和R007分别上行21.83BP和56.87BP。

    风险提示。

    经济下行超预期。