海通宏观每周交流与思考:管窥18年经济,即将发生的五大逆转

新年第二周,美股继续新高,欧日股市下跌,韩印港等新兴市场涨跌互现,黄金和石油大涨,金属价格有涨有跌,国内股涨债平。

    开年以来,上证指数走出了罕见的11连阳,市场对新一年的股市行情充满希望。而年初的金融市场表现依然是去年风格的延续,股市继涨债市继跌,大盘蓝筹好于中小盘股票。但历史不会重演,新的一年会有哪些变化?目前17年12月的经济数据正在陆续公布,从中可以管窥一豹,我们认为新的一年将会发生五大重要的变化:

    一、通胀:CPI和PPI强弱逆转。

    18年CPI或强于PPI。从12月的物价数据来看,PPI已经降至4.9%、CPI略反弹至1.8%,PPI趋降而CPI趋升。

    二、外贸:内外需强弱逆转。

    18年需求外强内弱。从12月的外贸数据看,10.9%的出口增速依然高出全年平均值,反映外需依旧强劲。但进口增速降至4.5%,远低于全年均值,意味着内需出现大幅下滑。

    三、地产:一二线与三四线强弱逆转。

    18年三四线弱于一二线。从11月单月数据来看,一二线地产销售面积同比降幅缩窄至0.6%,而三四五线地产销售面积同比增幅缩窄至7.8%。从我们监测的1月以来城市地产销售数据来看,一二线降幅在继续收窄,而三四线降幅仍在扩大。

    四、金融:货币与融资关系逆转。

    18年,融资增速趋降、货币增速趋稳。事实上,从4季度的金融数据来看,M2增速从10月的8.8%降至12月的8.2%,降幅有限;而社会融资总额余额增速从13%降至12%,降幅明显加快。

    18年经济去杠杆,融资增速趋降。17年虽然基础货币总额下降,但货币乘数创出5.4的新高。核心原因在于经济还在加杠杆,尤其居民和政府还在大幅举债,与此同时银行表外的信托贷款等大幅高增。但从18年初的信号来看,无论是房贷利率的上升、还是对央企PPP监管加强,都意味着居民和政府举债受限,与此同时银监会全面规范银行信托、委托贷款,这意味着18年的融资增速将全面下降。