点评2017年12月进出口数据:全球经济弱复苏带动出口继续增长

2017年全年出口以较好形势收官。

    按人民币计价,2017年12月出口同比增长7.4%(我们预期6.0%,wind平均预期9.9%),略高于我们预期,我们在数据预测中提示了基数效应。2017年全年出口15.33万亿元,增长10.8%,按照美元计价金额为2.26万亿美元,增长7.9%,略高于我们7%左右的判断。世界银行2018年1月9日发布最新一期《全球经济展望》,上调2018年全球经济增长预期至3.1%,较2017年全年6月预测上调0.2个百分点,新兴市场国家复苏步伐加快。我们认为全球经济复苏,将继续拉动我国出口,2018年出口增速可能略高于2017年,同时利好以出口为导向的高端制造业。

    进口未来需关注国际大宗商品涨价。

    按人民币计价,2017年12月进口同比增长0.9%,(我们预期10.0%,wind平均预期13.8%),比我们预期的较低,原因包括人民币升值从而以人民币计价的数值较低(美元计价的进口增速为4.5%)以及2016年12月基数较高。2017年全年进口12.46万亿元,增长18.7%。按照美元计价,2017年全年进口增速为15.9%,基本符合我们预期的16%。2017年12月以来,国际原油价格持续升高,布伦特原油从63美元左右至今盘中最高突破70美元,我国石油进口依存度较高,此外铜价也上涨较快,LME铜2017年12月最高达7300美元/吨左右。未来国际大宗商品涨价可能推升进口增速,这一点值得关注。

    汇率变动导致的J曲线效应正在触底回升。

    2017年12月贸易差额为3619.8亿元,基本确认回升势头(同年11月2636.0亿元,10月2544.7亿元,9月份较低为1896.3亿元)。国内供给侧结构性改革,导致供给压缩,从而进口需求较强,这一因素正在边际减弱。此外,汇率导致的J曲线效应正在触底回升。人民币自2015年开始的贬值过程导致的J曲线效应已经触底开始回升,2017年全年累计贸易差额同比增速-14.2%(1-11月为-17.56%)。我们认为,考虑到世界经济的不确定性,虽然2018年外贸维持两位数较快增长的难度增大,但是预计贸易对GDP的影响将是正向拉动。

    贸易结构持续改善。

    2017年全年来看,贸易结构改善非常明显。一般贸易进出口较快增长,比重上升。2017年,我国一般贸易进出口15.66万亿元,增长16.8%。对前三大贸易伙伴进出口同步增长,与部分“一带一路”沿线国家进出口增势较好。2017年,我国对欧盟、美国和东盟进出口分别增长15.5%、15.2%和16.6%,3者合计占我国进出口总值的41.8%。同期,我国对俄罗斯、波兰和哈萨克斯坦等国进出口分别增长23.9%、23.4%和40.7%,均高于总体增幅。机电产品、传统劳动密集型产品仍为出口主力。2017年,我国机电产品出口8.95万亿元,增长12.1%,占我国出口总值的58.4%。

    海关调查显示进出口短期内可能面临一定压力。

    2017年12月中国外贸出口先导指数回落。中国外贸出口先导指数为41.1,较上月回落0.7,表明2018年一季度我国出口仍面临一定压力。其中,根据海关总署的网络问卷调查数据显示,2017年12月我国出口经理人指数为44.2,较上月回落0.6;新增出口订单指数、出口经理人出口信心指数分别回落0.4、1.2至48.3、50,出口企业综合成本指数回升0.4至20.5。