12月14日央行提高OMO利率点评:央行小幅加息,反映短期紧货币的政策取向,同时又要保持货币政策高度灵活性

主要结论:

    在美联储加息25个基点后,12月14日央行上调7天逆回购、28天逆回购和1年期MLF政策利率5个基点,分别达到2.5%,2.8%和3.25%。央行此时上调政策利率,到底想传达什么政策信号呢?

    1.我们判断,央行希望向市场传达短期货币政策中性偏紧的意图,否则央行不会在市场利率前期大幅上升的基础上,选择上调政策利率。人民银行公开市场业务操作室负责人表示,“此次央行逆回购、MLF利率上行幅度小于市场预期,但客观上仍有利于市场主体形成合理的利率预期,避免金融机构过度加杠杆和扩张广义信贷,对控制宏观杠杆率也可起到一定的作用”。背后的逻辑还是反映了在金融去杠杆的大背景下,货币政策从紧的诉求。我们看到美国加息后,美国十年期国债收益率下行,对中美利差和人民币汇率的影响是减轻的,但央行却选择跟随加息,政策含义是存在的。

    根据中央银行理论,政策利率如果长期过低并且稳定不变,容易促使金融机构加杠杆,助长金融市场风险。12月5日,央行金融研究所所长孙国峰中国国际金融学会年会上表示,如果央行长期保持低利率水平,就容易鼓励银行的冒险行为,这种冒险行为很有可能与央行的货币政策之间形成博弈,即市场会预期央行在金融市场受到压力时会降低利率,这反而会鼓励一些高杠杆的银行过度承担风险。所以,孙国峰认为,央行的货币政策应当抑制银行的冒险行为,特别是不能给予市场利率长期处于低位的预期,防止市场通过过度的冒险行为倒逼央行。而美联储今年下半年来启动的“缩表”,其目的就是为了提高长期利率,以防范下一次金融危机的到来。

    有人认为,央行加息仅仅是随行就市,跟随市场利率而上调利率,这种说法在逻辑上站不住脚。上述三种利率均是央行的政策利率,如果央行上调政策利率不具有政策含义,那么其上调利率还有什么意义?