12月FOMC会议点评:联储加息落地,央行跟不跟

1、联储上调经济增长预测,维持通胀展望不变。鉴于当前美国经济数据持续向好,叠加税改预期影响,联储全面上调了经济增长预测,2017年经济增长上调0.1个百分点至2.5%,2018年经济增长预测上调0.4个百分点至2.5%。耶伦表示税改利好长期经济刺激,但是担心税改加重美国债务,之前耶伦在国会证词也表达对美国债务发展可持续性的担忧。联储认为劳动力市场“保持强劲”,并下调明年失业率预测0.2个百分点至3.9%。总的来看,联储对美国经济增长持乐观态度。薪资增速仍然疲弱,耶伦此前在国会听证时做过解释,这主要是因为虽然非裔和西班牙裔就业明显改善,但是白人失业率仍明显高于全国平均水平,联储则继续保持核心通胀预测不变。

    2、点阵图显示明年或加息3次,上调2020年利率中位数。和9月一样,联储官员预测2018年年底的联邦基金利率中位数为2.125%,预示着明年将加息3次。但是考虑到税改对经济中长期的刺激,将2020年利率预测中位数由9月的2.875%上调至3.063%,表明税改对经济中长期促进作用得到肯定,联储对美国中期经济复苏有信心,中期加息步伐或加快。需要注意的是,本次有两位联储官员对加息投了反对票,FOMC内部对加息存在分歧,如果通胀疲弱持续低于目标,可能会影响联储3月加息的决定。

    3、央行会跟随联储加息吗?在人民币汇率企稳的条件下,国内货币政策重心将更多回归基本面。2017年全年CPI预计在1.5%左右,明年我们预计通胀中枢将上行至2.1%,通胀风险倒逼加息的压力不大。伴随地产和基建投资回落,明年经济仍有下行压力。因此,未来一段时间通胀和经济均难以成为央行加息的触发因素。从公开市场利率来看,央行在3月联储加息后第一时间上调了逆回购和MLF利率,考虑到4月以来密集的金融监管政策出台,已经造成市场利率的抬升,央行在6月联储加息后并未跟随。当前金融监管仍在稳步推进,市场利率处于高位,而中美利差安全垫较“厚”,央行上调公开市场利率概率较小,但是考虑到MLF和逆回购利率已经明显偏离市场利率,因此不排除央行跟随上调公开市场利率的可能。

    4、美元短期或将走强,中长期维持弱势。特朗普税改以及加息,将带来资金回流美国,短期或利好美元走强。但是考虑到强势美元与特朗普制造业回流政策意图相背,而强势美元也将削弱减税的效果,因此中长期来看,特朗普更希望美元稳定,而不是大幅走强。此外,各主要经济体货币政策正稳步退出宽松,欧央行已经缩减QE规模,日本央行在讨论“逆转利率”对金融体系的伤害,可能比市场预期的更早退出宽松,主要经济体货币政策从分化走向收敛,也将从中长期对美元形成压制。