11月中国进出口数据点评:出口反弹,可能的原因

出口回暖,体现外需不弱,或与企业生产力回复有关。中国11月出口增速超预期反弹,且分地区看,对主要贸易伙伴的出口增速均出现一定程度的回升。从供给端看,我们推测本月出口跳升可能与企业生产力度有关:10月中秋、国庆双节导致工作日比去年同期少1天,11月企业生产恢复一定程度上对出口形成支撑。从需求端看,出口改善体现外需仍然不弱。从季节性因素看,“黑色星期五”、感恩节、圣诞节等节日接踵而至,海外季节性消费上行一定程度上推升了出口,而这种年末的季节性需求预计将至少持续到12月。从周期性角度看,美欧当前的经济数据仍然整体高于市场预期:11月美国咨商会消费者信心指数在高位继续上行;11月欧元区包括制造业PMI在内的各项软指标维持在高位。11月中国制造业PMI出口订单分项上升也侧面印证了外需的回暖。

    进口仍强,受益于季节性需求+电子产业链支撑+大宗商品价稳量升。中国11月进口增速继续小幅上行,高于市场预期。从季节性因素看,“双十一”集中消费对内需形成一定拉动。从产品结构看,苹果新品对电子产业链相关产品支撑仍在,大宗商品价稳量升,共同支撑进口增速继续维持在高位。

    高新技术产品及机电产品仍是进口的主要驱动力,我们认为这可能是受到苹果新品手机处于备货期的支撑:目前苹果新款手机尚未实现现货供应,供货的力度仍在上升。值得注意的是,11月高新技术产品及机电产品的出口增速也明显上行,这其中可能经历了中国进口电子产品零件组装后再出口的过程,这与中国目前在全球产业链扮演的“世界工厂”角色也是相吻合的。

    大宗商品回暖也是11月进口增速继续上行的重要原因。从价格上看,大宗商品的进口金额维持在较高位置,铜、原油和钢材的进口增速出现明显提升;从数量上看,除了煤的进口增速仍然为负,其他主要大宗商品进口增速均出现回暖,大宗商品的价稳量升也对进口形成一定支撑。