基建投资增长趋势分析:基建投资增量空间关键在于落实对内对外开放政策

基建投资在过去几年的经济发展中起到了非常重要的稳定作用,未来是否还能够保持高速增长面临很多因素影响。在财政资金、地方政府负债等资金渠道增长受到抑制,PPP项目规范化刚刚起步的背景下,如何切实落实对内对外开放、吸引民资参与,成为支撑基建投资稳定增长的关键。基建投资杠杆存在提升空间:从目前杠杆水平看,相对较低的杠杆水平给基础设施投资加杠杆提供了较大的提升空间。环境、大农业、电信三个领域将成为基建投资加杠杆最可能的三大领域。

    财政预算内基建投资增量空间受到约束:财政资金增速受到约束,难以支撑基建投资快速增长,主要包括经济增速换挡导致财政收入整体放缓,减税降费进一步主动收缩财政空间,财税体制进入改革阶段,转移支付导向性作用更强,土地使用权出让收入面临增速周期拐点等。社会资金增量关键在于政策:在基建投资资金来源中,比重最大的是自筹和其他资金,多渠道自筹资金支撑了基建投资快速增长。自筹资金中,地方政府债务严控态势延续,所以激发民间投资活力是政策发力点,而如何切实落实开放政策,吸引民间资金是最大的关键。

    基建投资增长趋势情景分析:在考虑诸多因素影响之后,我们基于不同假设,对民间投资、基建投资及对固定资产投资的影响等情况作出了以下几种判断:

    情景一,在政策吸引力不足的情况下,民间基建投资仍然增长乏力,2018年较2017年没有明显增长,则2018年基建投资整体增速12%(2016-2017年分别为5%和11%)。

    情景二,在政策吸引力较大的情况下,民间投资参与基建积极性高,达到5%的增速,将带来约4000亿元的增量资金,2018年基建投资整体增速将达到13%,在2007年基础上提高固定资产投资增速0.6个百分点。情景三,在政策改革力度超出预期的情况下,民间基建投资增速大幅增长,达到10%的增速,将带来约8000亿元的增量资金,2018年基建投资整体增速将达到15%,在2017年基础上提高固定资产投资增速1.2个百分点。我们预计,上述情景中,情景二出现的概率最高,其次是情景一,情景三所预计的民间资本参与基建投资热情高涨的情形2018年出现的概率不高。