宏观经济周度观察第16期:货币政策削峰填谷维持稳健,资管新规意在资金脱虚就实

一周海外观察

    美国10月份通胀指标有所回落,但核心通胀上行,主要由于9月份飓风导致汽油价格大幅上涨的影响在10月份逐渐减弱,汽油价格从9月份的上涨13.1%转为10月份的下滑2.4%。10月份剔除能源和食品的核心CPI同比相较于之前的疲软状态有所好转,进一步接近美联储制定的2%的通胀目标,目前美国经济和通胀均表现良好,12月加息的可能性维持较高水平。欧元区三季度经济表现强劲,IMF表示欧洲已经成为全球贸易的引擎,依靠强劲内需带动全球经济复苏;欧洲央行德拉吉则表示欧元区经济复苏势头强劲且可持续。尽管欧元区经济数据上行,但10月份核心通胀依旧低迷,欧元区仍需要非常宽松的货币政策直至通胀出现可持续改善,因而退出宽松的进程应是缓和而渐进的。

    资管新规意在资金脱虚就实

    11月17日,人民银行发布“一行三会”《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》,为大资管长期健康发展打下制度基础,强调有效防范和控制金融风险,明确根本目标是服务实体经济,引导资金脱虚就实。具体要点,一是新老区别对待,确保平稳过渡,平衡考虑处置力度和市场承受能力。二是良莠区别对待,重点针对资产管理业务的多层嵌套、杠杆不清、套利严重、投机频繁等问题,为合理健康发展的业务留出发展空间。三是严控资金池业务,提出加强对期限错配的流动性风险管理。四是打破刚性兑付,提出对资管产品实行净值管理,预计信用利差将逐渐扩大。五是消除多层嵌套和通道,提出禁止规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务,仅允许一层嵌套,从而斩断资管业务规避监管和制造风险的链条。违规流入股市的资金会逐渐退出,但考虑到新老划断的原则,这一过程应是渐进的,对市场的影响也会限定在可控范围。未来对资管行业的监管应成为常态化,对债市的短期冲击也会逐渐弱化,市场变化逐渐向基本面回归。

    货币政策维持稳健中性,重视调结构和与市场沟通

    11月17日,人民银行发布《2017年第三季度中国货币政策执行报告》,对国内经济维持总体平稳的判断,认为结构继续优化,新兴动能加快成长,质量效益提高,通胀虽有上行压力但预期稳定,实体融资成本上升幅度不大。货币政策方面,与“十九大”精神保持一致,提出为高质量发展营造中性适度的货币金融环境,健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,态度上更重视与市场的沟通,把握好保持流动性基本稳定和去杠杆之间的平衡。因此,四季度货币政策基调没有发生明显的调整,但会更注重市场沟通,通过削峰填谷平抑市场短期波动,根据国内外具体形势变化在稳增长、防风险、稳汇率等多方面考虑下维持灵活审慎操作。

    投资消费回落,工业扩张放缓

    10月份,工业生产回落,在投资、消费、出口增速下降的情况下需求整体放缓,难以维持工业的快速扩张;投资继续下行,制造业、房地产、基建投资增速同时回落;消费伴随经济整体下行也出现一定放缓,与汽车和房地产相关的消费增速下降。在房地产销售持续放缓的情况下,房地产投资在短暂反弹后重回下行,调控政策没有放松迹象前趋势不会变化;上中游限产行业涨价难以完全向终端消费转嫁的情况下,中下游制造业未来利润预期下降,对投资吸引力降低,限产行业本身暂时也不会加大投资扩产,制造业投资短期难升,继续拉低累计投资增速。预计四季度经济增速降至6.7%左右。

    一周小结

    国外方面,美国10月份核心通胀回升,12月加息的可能性维持较高水平。欧元区三季度经济表现强劲,但核心通胀仍然低迷,欧洲央行退出宽松的进程应是缓和而渐进的。国内方面,“一行三会”发布资管新规,为大资管长期健康发展打下制度基础,强调有效防范和控制金融风险,明确根本目标是服务实体经济。人民银行发布三季度货币政策执行报告,维持稳健中性,提出为高质量发展营造中性适度的货币金融环境,健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,态度上更重视与市场的沟通,把握好保持流动性基本稳定和去杠杆之间的平衡。10月份,工业生产回落,投资继续下行,消费有所放缓,预计四季度经济增速降至6.7%左右。社融环比季节性回落,M2增速降至新低。上周,央行实施大规模净投放,长短期利率冲高回落,汇率稳定。农产品价格回升。房地产销售继续低迷,土地成交规模回落。