宏观点评:食品项拖累CPI回落,上中游价格支撑PPI维持高位

9月CPI增速较上月回落0.2个百分点,符合市场预期,剔除翘尾因素贡献(0.22),新涨价因素为1.38%,翘尾因素较8月减弱0.68个百分点,是年内除春节1-2月以外,降幅最大月份,对CPI增速回落产生影响。

    食品类分项同比跌幅扩大1.2个百分点,为-1.4%,扭转了8月以来的修复态势。非食品项同比增速2.4%,较上月增速扩大0.1个百分点,高位扩张趋势延续,对CPI拉动作用显著。

    从食品类具体分项来看,9月鸡蛋价格增速放缓,一别8月高温天气对产蛋量的影响,供给回升,蛋类价格同比上涨3.7%,较上月放缓了0.6个百分点;猪肉价格同比跌幅持续收窄,环比增速较上月降低0.3个百分点,报1%,猪周期尚未触底,养猪成本较低,利润驱动供给增加,猪肉价格年内走强不易;天气好转,运输成本较8月降低,叠加季节因素,鲜菜价格同比下跌1%,鲜果价格下跌3%。9月双节订单拉动食品环比增速改善;从非食品项看,受假日旅游因素影响,9月核心CPI上行至2.3%,较8月增速加快0.1个百分点。受医疗改革利好影响,服务项中医疗保健增长显著报7.6%。

    9月PPI受环保限产政策影响,上游价格形成主要支撑,煤炭、石油、有色金属价格环比上升,对冲低翘尾因素,仍延续了8月上涨势头,同比增速报6.9%,较上月加快0.6个百分点。生产资料分项主导PPI上行,同比增速报9.1%,较前值提高0.8个百分点;生活资料同比0.7%,较前值小幅上涨0.1个百分点。

    年内PPI上行很大程度归因为供给侧结构改革和环保限产政策落地,上游价格支撑并向中游传导,带动部分制造业企业利润改善,大型企业资产负债表修复,但对下游传导具有时滞,终端消费品价格涨势不强,因此成本传导对下游价格影响有限。

    预计10月产能优化和环保限产持续,叠加19大召开,供给侧改革深化和医疗改革推进释放利好信号,对四季度PPI高位仍有支撑。由于上下游价格传导尚需时间,叠加“租售同权”对地产销售影响也在探索中,且并不直接反映在CPI读数上,高PPI和低CPI的格局或年内不会改变,整体上通胀压力较小。