9月物价数据点评:鲜菜鲜果如期拉低CPI、金属价格助涨PPI

一、食品价格降幅扩大、非食品价格增速略升。食品价格同比跌幅扩大1.2个百分点至1.4%,非食品价格同比增速回升0.1个百分点至2.4%。

    二、猪肉同比跌幅继续收窄,鲜菜鲜果价格回落。猪肉价格同比跌幅12.4%,较上月(13.4%)进一步收窄,基数逐步走低有望继续提高未来猪肉分项走势。鲜菜价格同比跌1%,较上月(涨9.7%)降幅较大,且鲜菜价格环比变化也从上月的8.5%转变为回落0.1%。鲜果价格同比跌3%、前值涨0.02%,与鲜菜价格一同拉低食品分项;但鲜果环比涨1.9%,结束此前连续三月环比下跌,同比增速下滑或主要受基数抬高影响。其他食品分项中,粮食、油脂、羊肉、牛肉同比增速扩大或跌幅收窄,蛋、水产价格涨幅减小,奶制品分项增速持平上月。

    三、CPI服务增速提高。CPI服务项环比增3.3%、较上月扩大0.2个百分点,环比增0.7%、较上月扩大0.5个百分点。各分项增速方面,医疗服务同比增速较上月扩大2.8个百分点至9.2%,旅游价格同比增速较上月扩大0.3个百分点、教育价格同比增速回落0.6个百分点。家庭服务、通信服务、衣着、租房同比增速分别为4.3、-0.2、3.7、2.9个百分点,较上月变化不大。

    四、黑色有色助PPI提速。9月PPI同比增速6.9%,较上月回升0.6个百分点。其中生产资料同比9.1%,比上月提高0.8个百分点;生活资料同比0.7%,较上月提高0.1个百分点。PPI同比涨幅6.9个百分点中,煤炭、油气采选与加工、金属(包括黑色与有色)采选与加工七个行业合计拉动PPI约4.0个百分点、其他行业2.9个百分点,均相比上月有所扩大。其中黑色和有色金属冶炼拉动PPI增速提高0.3个百分点,其他行业拉动PPI增速提高0.37个百分点。考虑到9月高炉开工率下滑较明显,环保限产对金属冶炼生产及产品价格的影响仍不容忽视。

    五、从9月数据来看,CPI增速回落、PPI增速超预期上行。鲜菜和鲜果价格的同比下跌或是拖累CPI食品分项的主要因素,非食品及核心CPI的上行较为温和,服务价格中医疗服务分项加速较快。在此前的报告和路演中,我们曾提出2016年9月的治理货运车超载政策会提高运输成本,进而推高鲜菜、鲜果价格基数,从而对食品价格和CPI上行产生制约作用。9月的CPI及分项表现印证了我们的逻辑,尽管PPI有所加速,但下游需求相对较弱和人力成本比重的提高都可能阻碍PPI向CPI的充分传导,因此维持年内物价高飞不易的判断。