央行二季度货币政策执行报告点评:如何落实金融工作会议三大任务?

1、全面客观认识目前的M2增速。一是住房等货币化与M2高增密切相关,目前住房商品化已很高,货币需求增长将相应降低;二是金融深化背景下,金融监管加强,缩短了资金链条,减少多层嵌套。目前经济增速对应的M2增速在10%上下浮动,都是正常的。

    2、6月超储率及如何看待超额存款准备金率变化。央行认为,以下因素导致了超储率下降,并不意味着银行体系流动性收紧和货币政策取向发生变化。一是支付体系现代化大大缩短了资金清算占用时间;二是金融市场快速发展使得商业银行有更方便的融资渠道;三是商业银行流动性管理水平不断提高;四是央行货币政策操作框架释放制度红利,使得银行体系超额存款准备金需求明显降低。央行对低位超储率的解释,显示了央行保持稳健中性货币政策、稳定市场预期的信号。

    3、“逆周期因素”助力完善人民币汇率形成机制。从央行对“逆周期因子”的评价来看,我们认为“逆周期因子”在人民币汇率形成机制将继续发挥作用。“逆周期因子”短期内达到了稳定人民币汇率的稳定,而人民币汇率的稳定,也有助于稳定外汇储备,抑制资本流出。

    4、央行对中国、全球经济展望和通胀的展望:结构性问题仍存,通胀预期稳定。央行对外围环境的担忧主要是过去几年极度宽松货币政策环境下逐渐积累的全球资产泡沫有内在调整的可能。大宗商品价格震荡上行。国内经济运行稳中向好,综合来看,通胀预期大体稳定,仍需关注。

    5、同业存单纳入MPA同业负债占比指标。央行应已对银行业同业存单有整体掌握确保影响相对较小才会发布这一政策,所以我们认为本次冲击影响有限,但银行同业发展和扩张对债市资金的支持,将受到MPA考核的限制。

    6、强调资管统一监管、实质监管、穿透监管。《货币政策执行报告》中提出资管五大问题六大建议,我们认为,央行很可能会统一其他监管部门意见,将制度建设建议付诸实施。