2017年7月经济数据点评:经济冲高回落

事件:7月工业增长6.4%,投资增长8.3%,消费增长10.4%

    7月份全国规模以上工业增加值同比实际增长6.4%,前值为7.6%;社会消费品零售总额同比名义增长10.4%,前值为11%;1-7月全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长8.3%,前值为8.6%。

    点评:经济冲高回落

    经济冲高回落,与PMI走势吻合。7月工业回归到今年中枢水平附近,在房地产投资持续下行的推动下,整体投资缓慢下行,消费增速也有所回落。经济冲高回落可能会对年中工业品价格的大幅走高带来一定抑制。

    虽然经济温度有所下降,但我们对下半年经济并不悲观。我们仍维持中期策略报告《增长韧劲足,全球紧缩潮》中的观点:下半年虽然投资仍然面临一定压力,但出口的强势、工业有所支撑将使得整体经济韧劲十足。经济会缓慢下行,但不会失速。预计三季度GDP增速为6.8%。

    (一)工业季节性回落,中枢受高利润支撑。6、7月工业增速与发电量增速出现较大背离,使得市场对工业的判断出现了较大的偏差。由于很多工业品价格处于相对较高的水平,工业企业利润丰厚,这会对工业产量形成支撑,工业增速的回落更多是对6月季节性偏高的一种纠正。

    (二)房地产投资继续下行。1-7月固定资产投资同比增长8.3%,增速与1-6月下降0.3个百分点,弱于8.3%的市场预期(wind)。从结构上看,房地产投资持续下行,制造业投资冲高回落,基建投资保持相对平稳。随着房地产调控和金融去杠杆的不断推进,未来投资的各主要部分都会受到一定抑制,未来投资水平大概率还会温和下滑。随着下半年地方债发行的明显加速,基建投资增速有望上升,一定程度上将弥补房地产投资下行的压力,这也是我们对下半年投资并不十分悲观的重要原因。

    (三)汽车和房地产相关销售下降。7月社会消费品零售总额同比名义增长10.4%,增速比上月降0.6个百分点。其中,汽车销售、房地产相关的建筑装潢和家具类销售增速均有所回落。

    风险提示:

    去杠杆提速,房地产政策进一步收紧。