宏观研究数据库:经济预期改善但仍偏空,市场渐回暖

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    按照彭博最新的宏观长期前景POLL(7月17日-7月24日),当前市场对经济前景的预期虽然有所改善,但仍然偏悲观:经济增长短期平稳的同时,长期仍然向下;价格态势延续平稳,货币紧平衡的看法不变,货币增速进一步下降。

    1-2季度的良好经济数据,仍然没有显著提高市场对经济前景的信心。2017年和2018年GDP年度增长的预测中位数分别为6.7和6.3,2017年增长预期比上次提高了0.1,单2018年维持不变,对2019年增速的预测也必上次提高0.1,为6.2,仍然保持了下降的态势。市场整体上对经济走势仍然保持了前高后低的预测态势,表明市场对经济前景仍未根本改观。当期经济运行的指标——工业、投资、消费,市场预测呈现了分化:对经济第一增长动力投资的信心下降,工业和消费虽略有增长,但也都呈现了前高后低态势,缓慢回落趋势不变。对未来12月经济下降的几率,经济学家们给出的预测由上期的10%上升到13%;下降几率预测近1年来一直延续再10-15之间,表明市场认为中国经济的下降是“软着陆”式的!

    价格预期由趋向回落转为平稳。2016年下半年以来,市场对价格走势变化经历了走高(通胀起)、走低(通胀落)的变化,2017年年中后,价格平稳逐渐成为市场共识。受大宗商品价格高企的影响,不少机构一度担忧通胀会成为今年风险点;随着大宗商品走稳,价格回落的预期又逐渐形成。我们一直秉承以下观点:经济平稳中价格走势延续平稳,既无通缩也无通胀。我们虽然不认为商品价格会调头向下,但也认为经过了2016年下半年较大幅度的回升后,2017年将以平稳为主,略有上涨。我们一直认为,在经济低迷时期,在没有大规模冲击的情况下,“滞涨”只是一种市场噪音!2016年年中某些机构叫嚣的“滞涨”,随后发展的事实证明并不成立。2017年价格走势将是高(PPI同比)、低(CPI同比)组合,可见工业领域的“高价格”并不是真正的高,仅表示工业价格回升较快而已,尤其是构成PPI主要部分的资源价格变动,还深受金融属性影响。

    货币紧平衡延续,但不会趋向更紧。虽然最新预测的货币增速水平再度下降,但各机构仍然认为,增速将在降低的水平上企稳。实际上,中国M2的下降,并不是央行货币持续收紧的结果,而是楼市和资产泡沫消退的反映。但中国扩展的广义流动性M2下降到10下方,将会货币当局适度放松货币政策创造条件,将引起货币当局对流动性偏紧调控度的放松,使得货币增长呈现见底反弹态势。

    新的市场预测状况说明,经济“底部徘徊”的市场共识并没有变化,市场对经济前景的信心也没有回复。货币偏紧程度再上升,也不为市场认可。在 “去杠杆”为核心的宏观政策体系下,资本市场上的风险偏好仍然较低,受价格变化带来的企业效益改善差异,使得大盘蓝筹单独向好的局面仍将持续。由于债券投资的杠杆已基本下降到位,并且货币也存在边际放松的倾向,债市回升趋势将渐成形。我们坚信,经济稳中趋升和工业经济效益回升前景,下半年资本市场整体将延续逐渐回暖、波动回升格局。