宏观周报:A股正式纳入MSCI新兴市场指数

6月21日,明晟公司宣布将A股纳入MSCI新兴市场指数,预计纳入中国A股的222只大盘股。基于5%的纳入因子,这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。MSCI计划分2步实施初始纳入计划:以缓冲沪股通和深股通当前尚存的每日额度限制。第一步预定在2018年5月半年度指数评审时实施,第二步在2018年8月季度指数评审时实施。

    我们认为,A股纳入MSCI的中长期意义深远,并且将在中长期的时间框架内推动A股市场投资者结构的变迁。从中长期来看,我们认为机构投资者的话语权将进一步加强,而散户的边缘化进程可能会加快。另外一个比较重要的问题则关乎估值体系,从纳入比例以及港股通的表现来看,我们更倾向于国内估值体系的同化效应。

    对于下半年的经济以及政策的判断,我们有如下几点主要结论。(1)经济将延续缓慢回落之势,预计三四季度GDP同比增速会在6.6%左右,经济意外下行的概率并不大,并且在10月之前企业盈利增长依然会处于相对景气阶段;(2)货币政策的收紧并未结束。近期央行以及管理层在季末对市场流动性的补充并不意味着货币政策的收紧已经结束,政策的收紧内外因均有,并且阶段性来看二者侧重点并不一致。从三四季度可能出现的外围冲击来看,9月国内货币政策可能会再度受到外围冲击;(3)金融监管趋严的形势并未转向,只是更为有序、更为有节奏。期望通过单一的数量型指标去判断监管以及去杠杆进程是否结束其实很难,而通过经济回落趋势的变化去判断则更具可预测性,如果经济回落的幅度和速度明显快于市场预期,那么监管放松的时间窗口将会有所延续,与之相反的是,从当前经济变化的趋势看,我们认为在三季度这一窗口很难延续,而四季度出现的概率将会相对大一些。

    风险提示:经济数据大幅低于预期、全球经济环境进一步恶化。