开利财经宏观投资参考

【开利综合观察】原油市场最新抛售表明,市场怀疑OPEC减产力度不够,库存继续高企导致长期供大于求局面短期难以改变。该投行预计今年夏季布伦特原油将上涨至55美元/桶附近,但是17年四季度和18年一季度,油价将再度下降至50美元。美国页岩油厂商盈亏平衡点下降,意味着市场必须适应更低的定价。

    巴克莱认为,油价最近的抛售表明市场怀疑OPEC减产力度不够,投资者对OECD国家高库存的忧虑,担心长期供大于求依然在压低油价。该投行预计,布伦特原油今年夏季将上涨至55美元附近,但是在17年四季度和18年一季度,油价将再度下降至50美元/桶。

    许多因素打压油价。包括汽油需求疲软,非洲供应量回升,令人失望的OPEC会议,以及对中国经济关切,库存在过去两个月中“顽固”的处在高位,使得巴克莱下调油价预期。

    目前市场最关心的,仍然是页岩油的盈亏平衡点。最新的财报季表明,油价处于50美元/桶时,页岩油依然能继续增产。当油价处于55-60美元区间时,页岩油产量将加速增长。

    如果OPEC/非OPEC愿意落实当前的减产政策。那么其他供应国的边际产量成本将成为原油的边际价格。如果市场普遍接受石油供应紧张局面,这个边际价格将成为原油的定价。第一季度财报显示页岩油成本改善,意味着市场必须重新定价,甚至接受更低的定价。

    对于2017年的产量,美国原油生产商已经平均对冲了30-40%的产出。从一季度财报看,中小规模生产商只对冲了13%的预期产量,大生产商仅对冲了5%。

    巴克莱问题不在如此低的对冲比率(2016年当时对冲比率仅为5%)但是如果美国页岩产油商对OPEC目前行动的解读,导致改变对2018年基本面的看法,他们可能在期货市场造成新一轮卖空,这将导致WTI期货曲线变得对油价更为不利。

    夏季到来意味着原油需求将上涨。但是目前的市场价格可能已经计入了未来库存下降。因此巴克莱认为未来油价进一步下跌的风险已经降低,在整个夏季更偏向上行风险。