3月金融数据点评:融资表内转表外,监管或仍将趋紧

事件:2017年3月新增人民币贷款10200亿,新增社融21200亿,我们认为:

    3月新增贷款继续小幅回落,但居民部门新增贷款上升明显。3月新增人民币贷款从2月的1.17万亿小幅回落至1.02万亿(1月为2.03万亿)。结构来看,非金融企业和非银金融机构3月人民币新增贷款均出现回落,而居民部门新增贷款则达到历史新高,是新增贷款的主要推动力,这其中居民短期贷款新增3443亿元创出新高,而居民户中长期新增贷款也仍处于高位(4503亿元)。居民户新增中长期贷款持续处于高位,可能仍然受前期累积的按揭贷款滞后发放的影响较大,但短期贷款大幅攀升背后是否与居民通过消费贷加杠杆买房有关值得密切关注。 企业融资有从表内转表外的迹象,或受银行MPA考核和监管趋严影响。3月非金融企业新增人民币贷款规模继续放缓,从2月的7314亿放缓至3686亿,但同时,3月新增社融中,表外融资则出现大幅上升,其中主要是信托贷款上升推动,信托贷款新增约3113亿,此外,未贴现票据融资也出现较大幅度上升(新增2388亿),但这可能主要是银行票据融资贴现大幅下滑造成的结果(非金融企业票据融资下降3861亿)。整体来看,企业融资从表内贷款转向表外信托的特征明显,我们认为这可能是在MPA考核和金融监管趋严背景下,银行压缩表内企业贷款规模,从而使得企业融资诉求被迫转向表外的结果。而考虑到信托贷款的成本相对较高,融资需求可能主要来自于地产、政府平台等利率敏感度较低的部门。 金融体系潜在风险仍然较高,监管趋严或仍是二季度金融政策的主线。2016年4季度以来,中央对金融体系的监管逐渐开始趋严,央行4季度货币政策执行报告也进一步强调“下决心处置一批风险点”。在此背景下,金融监管一直是政策主旋律。而今年1季度的金融数据显示,目前金融体系的潜在风险可能仍然较高:银行表内信贷仍然相对集中在房地产部门,而企业表外融资新增规模处于高位,远远超过以往几个季度,同时银行间市场的杠杆也不降反升。考虑到这一情况,未来不排除监管层在防范金融风险的政策主线下,进一步收紧各项监管政策。