宏观研究报告:美联储加息趋势已定,中国经济政策何去何从?

主要观点:

    一、 中国经济政策困境

    中国在经济政策上的困境源于经济学上著名的蒙代尔不稳定的三角,即一个国家不可能同时拥有独立的货币政策、固定汇率和自由的资本流动。

    1、货币政策:是蜜糖也是毒药。货币政策本身的缺陷在于以利率调整经济实际上是对利率的干扰,利率受到干扰,资源的配置一定会扭曲。中国目前还面临着一个棘手的内外部货币政策环境,中国内部羸弱的实体经济要求中国保持低利率状态,以降低企业的融资成本和地方政府的债务负担,而外部却要面对美联储未来多次加息的预期,并逼迫中国相应提高利率以应付资本外逃和人民币汇率贬值。

    2、有管理的浮动汇率制。其缺陷在于汇率不能随经济和市场变化随时调整,进而导致人民币的币值偏低或是偏高,引发资金的投机。

    3、资本流动:自由还是限制?由于中国实行的不是完全的浮动汇率制,这决定了中国不可能让资本自由流动,目前在人民币承受巨大贬值压力时,对资本的出境实施严格控制就不可避免。

    二、中国应对困境的政策选择和相应的资产配置

    1、选择一:“发展才是硬道理”。大道至简,中国目前陷入汇率和货币政策困境原因在于经济增长下降,只要中国经济重回高速增长,汇率和货币难题迎刃而解,而至于选择何种汇率制度倒是其次。但是目前并未看到迅速改善的信号。

    若中国经济恢复高速增长,建议配置中国境内股票资产。