政府工作报告点评:2015年经济发展目标解读

事件:

    3月5日,第十二届全国人民代表大会第三次会议在人民大会堂举行开幕会,听取国务院总理李克强作政府工作报告,审查计划报告和预算报告。

    点评:

    整体看,今年《政府工作报告》提出的经济社会发展主要目标基本符合市场预期,经济增长、通胀、货币增速等主要指标均继续下行,稳增长和保就业的压力或较去年有所提升,货币政策具备继续放松的空间和必要性,财政政策加力但稳增长效果仍有待检验。具体数据解读如下:国内生产总值增长7%左右:市场最关注的GDP增速目标下调至7%符合预期,显示政府对目前经济下行压力有充分的认识并且对经济增速下移的容忍度提升,但我们预计今年年内季度GDP增速出现跌破7%情况的概率依然较大,因此稳增长政策需要继续发力。在目前的政策基调下,以维持经济平稳运行为目标的相关政策均不被视为强刺激,政策表述上依然是稳健的货币政策和积极的财政政策,虽然这种表述似乎制约了货币政策的空间,但换个角度看也可理解为只要经济没有企稳,货币宽松就不会停止,因此判断货币政策走向时,经济数据是否企稳是重要的参考依据。

    居民消费价格涨幅3%左右:通胀目标设置为3%,较此前两年下调0.5个百分点,但3%只能理解为通胀的政策容忍上限,实际CPI增速预计仅在1.5%左右,这意味着货币政策宽松有较充足的空间而不必担忧通胀问题。

    M2增速目标为12%左右:12%目标较去年下调1个百分点,但提到可以根据经济发展需求“略高些”,不过去年实际12.2%的M2增速和今年1月份10.8%的历史低点增速显示要完成这一目标有待货币政策的进一步宽松。M2目标增速下调体现政府有意控制货币增量,转而在存量上做更多文章,符合目前的货币政策思路。通过降低存款准备金率对冲外汇占款的减少,在维持基础货币稳定的情况下提升货币乘数有助于实现这一目标,预计降准操作仍有较大空间。同时政府报告提到今年要实施股票发行注册制改革,这意味着直接融资占比有望显著提升,M2相较于社会融资对经济的指导意义将进一步下降。

    城镇新增就业1000万人以上,城镇登记失业率目标4.5%以内:新增就业目标不变,失业率目标小幅下调0.1个百分点,去年实际新增就业1322万人,在经济下行情况下超额完成就业目标,显示鼓励服务业和大众创业取得一定成效。但由于就业是经济的滞后指标,经济下滑对就业的影响或将逐渐显现,春节前制造业的倒闭潮和PMI从业人员指标连续四个月下滑值得警惕,今年完成就业目标的压力或大于去年。

    进出口总额增长目标为6%左右:进出口目标已连续三年下调,6%的目标为中国加入WTO以来的最低值,其背景为全球经济增长乏力、国际产业分工调整、我国出口结构面临升级。去年实际进出口增速不及目标值的一半,今年1月进出口开局不佳,全年实现6%目标存在一定难度。在政策导向上,重点关注三个方向:提高服务贸易比重,扩大先进技术、关键设备、重要零部件等进口以及结合一带一路战略推动中国装备走出去。