宏观经济周报:工业和投资增长乏力,定向宽松仍将延续

投资摘要:

    供给足而需求疲软,物价指数双双回落。8月份,全国居民消费价格总水平同比上涨2.0%,是近4个月来最低水平,翘尾因素是CPI回落的主要原因。从数据来看,未来9-12月翘尾因素不到0.3个百分点,鉴于3季度食品、非食品价格上涨动能有限,新涨价因素拉升CPI的作用不大,预计3季度我国居民消费的物价总水平有进一步走低的可能性。8月PPI同比下降1.2%,连续30个月同比下滑。我国工业产能供大于求的格局短期内不会改变,内需不足与产能过剩导致的供需不平衡压制PPI上涨动能,PPI负增长态势还将延续。

    M2同比增速回落,信贷结构改善。8月M2同比增长12.8%,表外业务萎缩及外汇占款下降是M2增速下降的主要原因。8月新增人民币贷款回升,其中新增中长期贷款占比61.2%,中长期资金供给略有改善。受新股发行、理财及货币基金类产品因素影响,人民币储蓄存款加速分流,住户存款大幅净减少促使存款收缩。社会融资中表内业务较上月明显增多,直接融资增速大幅提高。尽管8月金融数据仍普遍低于市场预期,我们看到信贷结构在很大程度上得到了改善。

    工业和投资增长乏力,后续政策仍将定向宽松。工业增加值同比增长大幅下跌,内生增长动力受房地产和传统行业调整影响而大大减弱;供需不平衡及短期经济波动因素叠加致工业增速放缓。第三产业增速的下降是固定资产投资增速下降的主要原因。水力发电及新能源汽车产量强劲增长,反映“开工和建设清洁能源项目”政策效应逐步显现。李克强在夏季达沃斯论坛上再提推进结构性改革,接下来将出台更多惠及“三农”、小微企业、服务业的政策措施,进一步加大对实体经济和新兴产业支持力度。